>> 華泰證券-TCL電子(1070.HK)24年業(yè)績增62-112%，經(jīng)營改善兌現(xiàn)-250218
| 上傳日期： |
2025/2/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王森泉,周衍峰,樊俊豪 |
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公司公告2024年業(yè)績，預計經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤約在13-17億港元之間，同比增長約62%-112%，基本符合公司此前股份獎勵計劃目標（同比+65%）。受益于以舊換新政策刺激及顯示產(chǎn)業(yè)垂直一體化布局，疊加海外渠道與品牌營銷優(yōu)勢，公司在中高端電視市場份額持續(xù)提升，且結構優(yōu)化提升電視業(yè)務盈利能力，有望持續(xù)兌現(xiàn)盈利改善邏輯。維持“買入”評級。
2024年公司電視內(nèi)銷恢復增長，換新優(yōu)化需求并推動Mini LED結構升級
2024年公司電視中國市場出貨量同比+5.8%（23年同比-4.3%），且受益于以舊換新政策，24Q4出貨積極。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，24Q4線上/線下KA電視機行業(yè)零售量分別同比+4.74%/+3.09%，公司份額重獲增長，TCL+雷鳥品牌市占率同比提升3.42/4.07個百分點。且受益于換新拉動，產(chǎn)品結構升級明顯，公司出貨量數(shù)據(jù)顯示，24年TCLMini LED電視出貨量同比+264.7%，出貨量占比提升10.9pct至15.3%。我們認為2025年換新政策將繼續(xù)催化中高端需求，且可以繼續(xù)期待公司份額提升。
2024年各個國際市場均獲增長
2024年公司電視國際市場出貨量同比+17.6%。呈現(xiàn)全域增長態(tài)勢：歐洲市場不斷滲透多元渠道（出貨量同比+33.8%）、北美市場深化體育營銷（+6.4%）、新興市場拓展更多區(qū)域（+12.7%）。在產(chǎn)品保持高質價比優(yōu)勢的情況下，我們認為2025年公司在國際市場有望保持積極進取態(tài)勢，且大屏產(chǎn)品及Mini LED電視占比提升，也有望推動盈利能力提升。
有望受益于內(nèi)銷結構升級及海外競爭的緩和，24H2毛利率或有所改善
毛利率方面，24H1受面板價格波動及市場競爭影響下降1.6pct至17%，其中大尺寸顯示業(yè)務毛利率同比-2.3pct。隨著下半年內(nèi)需回暖及產(chǎn)品結構優(yōu)化，我們預計公司24H2毛利率有所改善。
換新強化高端龍頭優(yōu)勢，25年經(jīng)營改善有望延續(xù)
我們暫維持2024-2026年EPS為0.49/0.64/0.77港元的預測，截至2025/2/17，Wind可比公司25年一致預期PE為10.7x，基于以舊換新政策紅利及全球品牌競爭力提升，我們看好經(jīng)營改善的持續(xù)性，給予公司2025年12x PE，維持目標價格7.68港幣。
風險提示：海外銷售不及預期，面板價格持續(xù)走高，外幣匯兌風險。
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