>> 甬興證券-固收周報：兩會前瞻-250226
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
大?。?/td>
| 1723KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
利率債：國債收益率上行，期限利差收窄。2025年02月14日-2025年02月21日期間，央行總計開展17,146.00億元逆回購操作，共17,280.00億元逆回購到期，全口徑下凈回籠134.00億元。銀行間資金價格上行，其中，DR001上行3.64BP至1.9499%；DR007上行27.44BP至2.2156%。利率債一級市場發(fā)行8,359.88億元，凈融資7535.58億元。國債1、3、5、7、10年期收益率分別上行10.02BP、10.92BP、12.41BP、10.52BP、6.54BP至1.4797%、1.4839%、1.6045%、1.7028%、1.7200%。10Y-1Y期限利差收窄至24.03BP。
信用債：到期收益率分化。2025年02月17日-2025年02月23日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中，信用債一級市場新發(fā)行929只，發(fā)行規(guī)模共計12,027.10億元，環(huán)比增加1,251.53億元；凈融資額為3,052.97億元。按債券發(fā)行種類分類，中期票據(jù)發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評級分類，A新發(fā)行的債券中，AA級發(fā)行3,658.51億元，占75.26%。期限方面，信用債發(fā)行主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率整體上行，其中AA-評級1年期上行幅度最大，為14.62BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年02月14日-2025年02月21日期間，美三大股指下跌。道指周跌2.51%，標(biāo)普500指數(shù)周跌1.66%，納指周跌2.51%。德國DAX指數(shù)周跌1.00%，法國CAC40指數(shù)周跌0.29%，英國富時100指數(shù)周跌0.84%。美債收益率整體下行。美元指數(shù)周跌0.14%，非美貨幣分化。周內(nèi)原油下跌，黃金價格上漲。
投資建議
2025年全國兩會預(yù)計3月初召開，我們的預(yù)判及分析如下：一是宏觀政策基調(diào)：逆周期調(diào)節(jié)加碼，強化政策協(xié)同。實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率：2025年財政赤字率或提升至4%，增發(fā)超長期特別國債，地方政府專項債額度可能增至4萬億元左右。25年貨幣政策適度寬松仍是大方向，結(jié)合外部美聯(lián)儲降息節(jié)奏及國內(nèi)穩(wěn)匯率訴求，我們預(yù)計25年上半年央行降準(zhǔn)概率較大，結(jié)構(gòu)性降息或在二季度更為順暢。二是產(chǎn)業(yè)層面：以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，擴大國內(nèi)需求。25年央企和地方政府發(fā)起設(shè)立創(chuàng)投基金將成為推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵，或引導(dǎo)更多資金投向硬科技。三是改革層面：深化經(jīng)濟體制改革。國企改革、財稅體制改革、資本市場投融資綜合改革等標(biāo)志性改革舉措將落地見效；2025年或?qū)⑦M一步關(guān)注民營經(jīng)濟。四是對外開放：擴大電信、教育、文化、醫(yī)療、金融等領(lǐng)域的開放試點，五是防風(fēng)險層面：2025年或發(fā)行1.5-2萬億元特殊再融資債置換隱性債務(wù)。此外我們認(rèn)為，或試點“財政化債+資產(chǎn)重組”組合拳，央行或通過PSL資金定向支持，加速保障房建設(shè)。2025年兩會有望重點關(guān)注綠色轉(zhuǎn)型、城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)和民生保障等領(lǐng)域。當(dāng)前處于兩會前的政策真空期，我們認(rèn)為央行短期進行大規(guī)模流動性投放可能性不大，利率債短期承壓，投資者需關(guān)注兩會政策信號及高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化，以便及時把握政策調(diào)整帶來的投資機會。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
|
|
