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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024業(yè)績(jī)快報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收474.3億（YoY+14.3%），歸母凈利潤(rùn)60.8億（YoY+27.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)60.1億（YoY+28.5%）。其中，24Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收151.5億（YoY+42.9%，QoQ+17.7%），歸母凈利潤(rùn)23.9億（YoY+71.2%，QoQ+46.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)19.2億（YoY+45.7%，QoQ+3.4%）單季度大幅提升，超市場(chǎng)預(yù)期。2024年公司實(shí)現(xiàn)丁辛醇、乙醇胺等裝置的順利投產(chǎn)，并完成對(duì)一期乙烯和平湖基地丙烯酸及酯裝置的檢修與復(fù)產(chǎn)，其中24Q4公司實(shí)現(xiàn)40萬噸丁辛醇裝置投產(chǎn)，并且丙烯酸及酯在行業(yè)檢修影響下，產(chǎn)品價(jià)格大幅走高，共同推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)大幅提升，此外四季度美元匯率升值也給公司帶來一定的匯兌收益。
　　 Q4乙烷跟隨天然氣價(jià)格上漲，C2下游產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比改善。四季度在取暖需求提升下，美國(guó)天然氣價(jià)格上漲帶動(dòng)乙烷價(jià)格走高。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，24Q4乙烷MB均價(jià)為163美元/噸，同環(huán)比分別-7、+46美元/噸。但若考慮一個(gè)月的庫(kù)存影響，我們計(jì)算Q4乙烷價(jià)格環(huán)比僅上漲25美元/噸。價(jià)差方面，我們計(jì)算24Q4乙烷乙烯、苯乙烯和乙二醇價(jià)差分別為650美元/噸、781元/噸、373元/噸，環(huán)比分別-62美元/噸、+327元/噸、+26元/噸。展望2025年，乙烷價(jià)格預(yù)期仍將維持底部震蕩，帶動(dòng)乙烷制乙烯利潤(rùn)維持較好水平，同時(shí)公司C2下游部分產(chǎn)品供需存在收緊趨勢(shì)，C2板塊盈利仍然存在一定的提升空間。
　　 Q4丙烯酸及酯行業(yè)景氣顯著修復(fù)，丁辛醇新產(chǎn)能帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。C3方面，Q4丙烯酸及酯在行業(yè)檢修的影響下，供給端有一定收縮，帶動(dòng)盈利修復(fù)，我們測(cè)算Q4丙烯酸-丙烷價(jià)差為2207元/噸，環(huán)比提升499元/噸。公司80萬噸丁辛醇裝置于2024年下半年逐步投放，其中40萬噸丁醇裝置于24Q3投產(chǎn)，40萬噸丁醇/辛醇裝置于24Q4投產(chǎn)，帶動(dòng)Q4業(yè)績(jī)大幅提升。展望2025年，丙烷價(jià)格有望跟隨油價(jià)存在下跌空間，丙烯酸及酯在供需收緊下，盈利存在上行空間，并且丁辛醇產(chǎn)能的增量貢獻(xiàn)，預(yù)期2025年公司C3板塊盈利存在較大的提升空間。
　　新材料產(chǎn)品有序投放，成長(zhǎng)逐步兌現(xiàn)。根據(jù)規(guī)劃，2025年公司預(yù)計(jì)將有4萬噸EAA、16萬噸高分子乳液、15萬噸SAP、8萬噸新戊二醇和10萬噸精丙烯酸產(chǎn)能逐步落地，帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。此外，公司乙烷二期裝置預(yù)計(jì)也將在中期進(jìn)行檢修和技改，根據(jù)一期的技改情況，預(yù)計(jì)技改完畢后，二期裝置的產(chǎn)品產(chǎn)量存在20%的提升空間。公司未來成長(zhǎng)性主要依托于α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，有望于2025年年底建成中交，2026-2027年逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，從產(chǎn)品布局上看，該項(xiàng)目主要布局α-烯烴和POE等高端新材料，盈利前景項(xiàng)目相比現(xiàn)有C2裝置更高，賦予公司更高的成長(zhǎng)屬性。
　　投資分析意見：考慮公司丁辛醇新產(chǎn)能的投放以及丙烯酸及酯行業(yè)景氣的修復(fù)，我們上調(diào)2024年盈利預(yù)測(cè)為60.8億（原值54.6億）維持2025-2026年盈利預(yù)測(cè)為65.9、89.4億，對(duì)應(yīng)PE估值為11X、11X、8X。我們繼續(xù)看好公司C2板塊的成長(zhǎng)性與C3板塊的景氣修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，油價(jià)大幅波動(dòng)，乙烷丙烷價(jià)格大幅上漲。