>> 國元證券-2025年零售與社服行業(yè)年度策略報告：關(guān)注情緒消費與國貨崛起，精選細分品類-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 2376KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
李典 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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化妝品：國貨占比持續(xù)提升，成分認知帶動產(chǎn)品銷量
2024年化妝品市場承壓，全年小幅下滑，25年價格是否企穩(wěn)值得關(guān)注。產(chǎn)品及研發(fā)端，2024年1-11月已備案化妝品新原料達到了79款，高于2023年全年69款，其中國產(chǎn)化妝新原料備案數(shù)量達65個，成分認知帶動產(chǎn)品銷售增長成為趨勢。渠道端來看，24年線上渠道持平線下微跌，淘天跌幅收窄，抖音渠道增長有所放緩，整體渠道紅利式微，精細化運營重要性凸顯，微信小店作為新興渠道值得關(guān)注。品牌方面，國貨占比持續(xù)提升，在整體行業(yè)增速疲軟的背景下，國貨崛起是投資主旋律，關(guān)注頭部美妝集團產(chǎn)品系列、品牌矩陣的擴充及外部并購布局。標的上，我們認為25年更多關(guān)注精選個股，重點看好：巨子生物、珀萊雅、潤本股份、丸美股份、上美股份、毛戈平，關(guān)注：福瑞達、貝泰妮、水羊股份、華熙生物、上海家化等。
醫(yī)美：2024下證大年，關(guān)注差異化新品
2024年受到客單價下滑影響，醫(yī)美市場增速有所放緩，但在可選消費中依然相對有韌性，監(jiān)管層面合規(guī)化持續(xù)推進，同時也釋放了部分積極信號，如北京市市場監(jiān)管局、衛(wèi)健委、中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化醫(yī)療廣告管理工作的通知》。供給端來看，2024年是“下證大年”，注射光電等多個品類獲證數(shù)量都創(chuàng)了歷年之最，極大的豐富了上游供給，但同時也加劇了上游廠商的競爭。重組膠原蛋白方面，目前僅錦波生物獲兩款三類證，巨子生物、江蘇創(chuàng)健等多個廠商有三類產(chǎn)品儲備，目前賽道景氣度高，產(chǎn)品稀缺，依然是優(yōu)選品類。玻尿酸則重點關(guān)注華熙生物“格格針”以及艾爾建“朔顏”等新品表現(xiàn)。肉毒關(guān)注Daxxify以及華東和愛美客產(chǎn)品獲批進展。再生方面，24年有5款醫(yī)美再生類產(chǎn)品集中獲批上市，目前再生材料已涵蓋PLA、PLLA、PDLLA、PLLA-PEG、CaHA等多種類型，整體競爭加劇，重點看好艾塑菲、摩漾的優(yōu)法蘭等新品的增長。標的方面，重點關(guān)注上游差異化產(chǎn)品布局且在產(chǎn)品上升期的錦波生物、巨子生物，關(guān)注可能受益于醫(yī)美市場需求恢復的彈性品種如愛美客、華熙生物、華東醫(yī)藥，下游重點推薦朗姿股份。
IP衍生品：情緒消費崛起，消費中優(yōu)選賽道
情緒消費崛起疊加國產(chǎn)IP崛起和終端零售渠道供需雙向拉動，IP衍生品經(jīng)濟迎來繁榮。“谷子”、集換式卡牌、IP拼搭玩具、毛絨等多個IP衍生品細分賽道高增長。同時海外市場打開更廣闊空間，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游均有望受益，上游IP方面重點關(guān)注上海電影、光線傳媒、阿里影業(yè)、中文在線，中游重點關(guān)注泡泡瑪特、布魯可、姚記科技、奧飛娛樂等。下游重點關(guān)注：名創(chuàng)優(yōu)品。
風險提示
下游需求不及預期的風險，貿(mào)易摩擦的風險，地緣政治的風險，行業(yè)競爭加劇的風險
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