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白酒國(guó)內(nèi)承壓，布局東南亞有望新轉(zhuǎn)機(jī)。國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩、內(nèi)需疲軟及庫(kù)存高企等多重壓力，出海戰(zhàn)略成為突圍關(guān)鍵之一。2024年，白酒出口金額同比增速16.61%，其中東南亞市場(chǎng)貢獻(xiàn)10.60億元（占比23.66%，同比增長(zhǎng)25.98% ），依托區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（ IMF預(yù)計(jì)未來(lái)5年?yáng)|盟GDP增速6%）、人口紅利（60%人口<35歲）及消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)（烈酒CAGR 2.91%），東南亞有望成為白酒全球化重要增長(zhǎng)極。
　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力強(qiáng)，人口年輕化且華人聚集。從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，IMF預(yù)測(cè)2024-2029年?yáng)|盟GDP整體保持6%的持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，快于全球未來(lái)兩年3.3%的GDP增長(zhǎng)水平。人均酒精消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)：2000-2019年，東南亞各國(guó)人均飲酒量整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，未來(lái)對(duì)白酒的需求仍保持可持續(xù)增長(zhǎng)。市場(chǎng)年輕態(tài)和華人總量頗占優(yōu)勢(shì)：東南亞60%的人口年齡不超過(guò)35歲，且60%的華人聚集在東南亞地區(qū)。
　　烈酒噸價(jià)持續(xù)提升，各國(guó)分化較大。WHO數(shù)據(jù)顯示，2019年?yáng)|南亞的飲酒者比例僅為27.60%，酒精消費(fèi)普及程度仍有空間，但東南亞地區(qū)在全球飲酒者人均飲酒量排名位居第三，飲酒者人均酒精消費(fèi)14.0升/年。受到宗教因素的影響，東南亞地區(qū)對(duì)酒精的政策要求存在差異。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2023年?yáng)|南亞烈酒平均銷售單價(jià)為17.4美元/升，而全球?yàn)?4.5美元/升，預(yù)計(jì)到2029年?yáng)|南亞烈酒平均每升價(jià)格為20.4美元。
　　出口東南亞的可行性：東南亞投資建設(shè)加碼，東南亞消費(fèi)升級(jí)紅利對(duì)酒水品質(zhì)需求不斷提高。1）文化近融，投資加深：我國(guó)對(duì)東南亞投資持續(xù)增長(zhǎng)，社交需求的增加，有望從商務(wù)消費(fèi)進(jìn)一步發(fā)展到大眾消費(fèi)。2）華人市場(chǎng)，大有可為：華人的基數(shù)和占比不斷的提高，2024年國(guó)內(nèi)白酒積極開(kāi)拓穆斯林國(guó)家的華人市場(chǎng)。3）港稅調(diào)整，白酒契機(jī)：隨著香港頒布烈酒稅，有望加強(qiáng)香港在國(guó)際酒水交易的地位，提高白酒的知名度和降低高端白酒的價(jià)格水平。4）提振飲需，量?jī)r(jià)共進(jìn)：老撾、越南、柬埔寨等東南亞國(guó)家的人均gdp在中等收入之間，對(duì)烈酒的需求量逐步提高。隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)和人均gdp的提升，對(duì)白酒的質(zhì)量要求也會(huì)不斷的提升。
　　投資建議：東南亞市場(chǎng)有望成為白酒增長(zhǎng)第二曲線，建議關(guān)注頭部企業(yè)海外布局。國(guó)內(nèi)人口紅利逐漸式微的背景下，海外市場(chǎng)成為白酒企業(yè)發(fā)展的重要抓手。東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能較強(qiáng)疊加人口結(jié)構(gòu)紅利，近年來(lái)東南亞烈酒量?jī)r(jià)齊升。隨著我國(guó)文化持續(xù)輸出、對(duì)外投資持續(xù)增長(zhǎng)，東南亞消費(fèi)升級(jí)或?qū)?dòng)我國(guó)白酒需求的提升，白酒出口有望向第二增長(zhǎng)極躍遷，中長(zhǎng)期滲透空間較大。海外布局對(duì)企業(yè)管理能力、供應(yīng)鏈能力、銷售能力和品牌力要求較高，建議關(guān)注頭部企業(yè)海外布局情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）氣候及文化差異；2）價(jià)格因素；3）稅收因素；4）渠道拓展和供應(yīng)鏈管理；5）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)