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核心觀點(diǎn)：板塊預(yù)期低位，建議加大配置
　　2月24日-2月28日，食品飲料指數(shù)漲幅為1.8%，一級(jí)子行業(yè)排名第3，跑贏滬深300約4.0pct，子行業(yè)中零食（+4.3%）、肉制品（+3.5%）、乳品（+3.0%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。本周市場風(fēng)格切換，食品飲料表現(xiàn)較好。當(dāng)前食品飲料板塊估值連續(xù)回調(diào)之后已處于近年來低點(diǎn)；2024年末食品飲料基金重倉比例也處于歷史低位，資金籌碼結(jié)構(gòu)相對(duì)較好。春節(jié)后以AI、機(jī)器人為主的科技板塊持續(xù)上漲，后續(xù)行情可能進(jìn)入高波動(dòng)階段。在此背景下，低估值、基本面逐步改善的食品飲料重新獲得資金青睞。同時(shí)觀察地產(chǎn)數(shù)據(jù)也有轉(zhuǎn)暖跡象，二手房成交面積升溫，價(jià)格降幅收窄，地產(chǎn)有逐漸企穩(wěn)跡象，為消費(fèi)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前提振消費(fèi)是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議第一要?jiǎng)?wù)，預(yù)計(jì)后續(xù)政策對(duì)于消費(fèi)應(yīng)是正向提振。2025年政策大概率為寬松基調(diào)，疊加如消費(fèi)券等地方財(cái)政刺激，外部環(huán)境將進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程。
　　白酒底部徘徊，年內(nèi)業(yè)績應(yīng)逐季走高。白酒春節(jié)后渠道秩序較好，茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)在2200元好于之前市場預(yù)期，五糧液、汾酒批價(jià)略有回升。酒類庫存沒有繼續(xù)升高，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。當(dāng)前業(yè)績分化仍是白酒行業(yè)主要特征，但節(jié)后多家酒企宣布停貨，批價(jià)的企穩(wěn)讓我們看到白酒已出現(xiàn)底部特征。預(yù)計(jì)年報(bào)與一季報(bào)白酒業(yè)績并無太大催化，但考慮到同期基數(shù)及市場表現(xiàn)情況，預(yù)計(jì)2025年二季度開始，白酒業(yè)績?cè)鏊倏赡苤鸺咀吒?。建議底部增加配置。大眾品仍以成長性思路選股，把握渠道改革紅利、餐飲行業(yè)修復(fù)、成本紅利三條主線。首選零食板塊，渠道改革以及海外市場擴(kuò)張將帶來更多成長空間，建議關(guān)注甘源食品；啤酒行業(yè)低基數(shù)下將有小幅復(fù)蘇，建議關(guān)注青島啤酒；調(diào)味品行業(yè)需求逐漸上行，同時(shí)復(fù)調(diào)行業(yè)有出清趨勢(shì)，龍頭將享受市占率提升空間，建議關(guān)注天味食品。此外國內(nèi)糖蜜、進(jìn)口燕麥價(jià)格下行，建議關(guān)注有成本回落邏輯的安琪酵母、西麥?zhǔn)称返取?br>　　推薦組合：山西汾酒、貴州茅臺(tái)、甘源食品、西麥?zhǔn)称?br>　?。?）山西汾酒：汾酒短期面臨需求壓力，但中期成長確定性較高。汾牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)同時(shí)杏花村、竹葉青同時(shí)發(fā)力，全國化進(jìn)程加快。（2）貴州茅臺(tái)：公司將深化改革進(jìn)程，以更加務(wù)實(shí)的姿態(tài)，強(qiáng)調(diào)未來可持續(xù)發(fā)展。公司分紅率提升，此輪周期后茅臺(tái)可看得更為長遠(yuǎn)。（3）甘源食品：公司持續(xù)保持營收穩(wěn)定增長，出海戰(zhàn)略初見成效，看好公司出海戰(zhàn)略下的中長期發(fā)展。（4）西麥?zhǔn)称罚貉帑溨鳂I(yè)穩(wěn)健增長，線下基本盤穩(wěn)固，新渠道開拓快速推進(jìn)。原材料成本迎來改善，預(yù)計(jì)盈利能力有望提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。