>> 方正中期期貨-生豬：供給暫無明顯利多，關(guān)注3月后消費能否迎來好轉(zhuǎn)-250302
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
宋從志 |
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2025年3月份生豬行情展望：
1、2月份飼料跟隨外盤上漲對整體農(nóng)產(chǎn)品板塊形成情緒支撐
2025年1月份USDA報告超預期利多帶動國內(nèi)飼料價格出現(xiàn)反彈，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)階段性見底。
2025年2月份美元指數(shù)轉(zhuǎn)弱令整體風險資產(chǎn)壓力減輕，特朗普關(guān)稅政策，為農(nóng)產(chǎn)品板塊帶來一定風險溢價。美豆、美玉米繼續(xù)走強，帶動國內(nèi)飼料養(yǎng)殖成本預期走高。國內(nèi)生豬由于處于季節(jié)性淡季，期現(xiàn)貨價格整體波動不大。
2、2024年生豬絕對產(chǎn)能累計增幅有限，但利潤上行帶動生產(chǎn)效率有所提高
2024年度利潤周期出現(xiàn)拐頭向上，仔豬出欄率先出現(xiàn)盈利，4月份開始整體豬價回到行業(yè)養(yǎng)殖成本上方，并在四季度行業(yè)現(xiàn)金流盈利進一步擴大。2024年度豬企累計經(jīng)過10個月左右的高水平盈利，集團企業(yè)現(xiàn)金流及資產(chǎn)負債表得到較大程度的改善，但行業(yè)整體以降本增效為主要經(jīng)營目標，行業(yè)固定資產(chǎn)投資減少，再擴張步劃趨緩，因此2025年上半年產(chǎn)能整體雖較為充足，但難言過剩，高水平盈利激勵下，單位母豬的生產(chǎn)效能得到較大提高，這是2024年度影響生豬供給的主要邊際變量。
3、當前7kg斷奶仔豬價格高位、標肥價差偏低、肥豬供應(yīng)緊俏，以及下游凍品庫存偏低一定程度或?qū)⑾拗萍竟?jié)性淡季標豬下跌幅度。
4、2025年一季度豬價深度跌破養(yǎng)殖成本的概率可能不高
展望2025年一季度，養(yǎng)殖成本端當前大豆及玉米等原料絕對價格已自低位反彈，繼續(xù)走低的空間可能不大，由于當前大部分基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品處于種植成本附近或低于種植成本，2025年春新季作物繼續(xù)擴種的概率可能不高；從生豬自身的供需情況來看，當前主要生產(chǎn)能力的提高體現(xiàn)在效率而非絕對產(chǎn)能水平，能繁母豬累計增幅并不算高，而效率的持續(xù)提升存在一定的技術(shù)瓶頸，很難保持線性，存在邊際效用遞減。另一端散戶在經(jīng)歷長期的虧損后存在明顯“疤痕效應(yīng)”，這些都與過往周期相差甚遠，因此當前生豬產(chǎn)業(yè)上游雖然經(jīng)歷較長盈利時間，但并未積累過高風險。
2025年上半年生豬供給存在一致性預期的情況下，我們需要關(guān)注需求端能否出現(xiàn)超預期變化，尤其當前國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)開始加強，提振國內(nèi)消費是政策的主要著力點，此外中美關(guān)系反復都可能成為影響商品價格波動的事件性驅(qū)動。國內(nèi)生豬當前供需矛盾并不突出，產(chǎn)能雖有增加但并不嚴重過剩，尤其當前仔豬價格水平已回到出欄成本上方，暗示產(chǎn)業(yè)盈利周期有望繼續(xù)保持，對于2025年上半年，在宏觀預期轉(zhuǎn)強的大背景下，價格低位的商品存在估值上修的條件，對于生豬期價我們傾向于在低于養(yǎng)殖成本13000點時逢低做多為主，或買入成本附近的看漲期權(quán)。
風險點：消費、疫病、天氣、二次育肥投機氛圍、商品系統(tǒng)性的波動風險、中美關(guān)系
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