>> 東吳證券-環(huán)保設備Ⅱ行業(yè)點評報告：第二批公共領域全面電動化試點新增10城，試點期延至2026年&智能化要求提高-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 1180KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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事件：2025年2月25日，工業(yè)和信息化部、交通運輸部等八部門在10個城市啟動第二批公共領域車輛全面電動化先行區(qū)試點。
第二批公共領域全面電動化試點新增10城，試點期延至2026年&智能化要求提高。2023年2月3日，八部門通知在全國范圍內(nèi)啟動公共領域車輛全面電動化先行區(qū)試點工作，試點期為2023-2025年，試點城市公交、出租、環(huán)衛(wèi)、郵政快遞、城市物流配送領域新增及更新車輛新能源比例力爭達到80%。2023年11月14日，八部門確定北京等15個城市為首批試點城市，預計推廣新能源汽車超過60萬輛，將建成超過70萬臺充電樁和0.78萬座換電站。2025年2月25日，啟動第二批公共領域車輛先行區(qū)試點。1）實施周期：2024-2026年。2）入圍城市：共10個，包括天津、常州、無錫、宜賓、臨沂、淮南、西安、咸陽、渭南和雄安新區(qū)。3）預期目標：預計新增推廣新能源汽車超過25萬輛，建設充電樁超過24萬個，換電站365座。
政策加碼+經(jīng)濟性改善共振，環(huán)衛(wèi)電動化加速。1）多重政策驅(qū)動：公共領域全面電動化試點啟動，空氣質(zhì)量改善重點區(qū)域輕型環(huán)衛(wèi)車新能源采購比例不低于80%，設備更新行動要求以環(huán)衛(wèi)等領域為重點推進更新改造。2）經(jīng)濟性改善：電油比由2020年的2.5倍降至2024年的2.0倍，平價節(jié)點由運行期第7年縮至第4年。3）環(huán)衛(wèi)電動化加速：2024M1-12環(huán)衛(wèi)車合計銷量70157輛，同比-8.87%，其中新能源環(huán)衛(wèi)車銷售9432輛，同比+50.96%，新能源滲透率13.44%，同比+5.33pct。2024下半年環(huán)衛(wèi)新能源滲透率加速，2024M12躍升至27.47%。在春節(jié)假期影響下，2025M1環(huán)衛(wèi)車合計銷量5535輛，同比-15.56%，其中環(huán)衛(wèi)新能源銷量795輛，同增35%，滲透率14.36%，同比+ 5.36pct，仍保持逆勢增長。
2024年試點發(fā)力顯著，假設2025年首批試點滲透率達80%，環(huán)衛(wèi)新能源銷量增速有望超80%。①試點城市：2024年環(huán)衛(wèi)車總銷量同增14%至1.52萬輛，新能源銷量同增69%至4271輛，新能源滲透率28.1%（同比+9.1pct），②其他城市：2024年環(huán)衛(wèi)車總銷量同降14%至5.50萬輛，新能源銷量同增39%至5161輛，新能源滲透率9.4%（同比+3.6pct）。2025年環(huán)衛(wèi)新能源放量情景測算：2024年環(huán)衛(wèi)裝備總銷量為2017年以來最低，按8年替換周期推測2025年總銷量有望回升，當2025年環(huán)衛(wèi)裝備總銷量同比+0%/10%/20%時，假設試點城市環(huán)衛(wèi)電動化滲透率達80%，其他城市滲透率微增至10%，我們測算2025年新能源銷量有望達1.77/1.94/2.12萬輛，同比+87%/106%/125%，新能源滲透率將達25%。
環(huán)衛(wèi)新能源CR3同比略降，盈峰&宇通市占率領先。2024年，環(huán)衛(wèi)新能源CR3/CR6分別為59.94%/73.30%，同比-0.81pct/+0.82pct。2025M1，環(huán)衛(wèi)新能源CR3/CR6分別為56.60%/66.42%，同比-1.87pct/-7.48pct。1）盈峰環(huán)境：2024年，環(huán)衛(wèi)車銷售11785輛，同比-3.27%，其中新能源環(huán)衛(wèi)車2926輛，同比+46.74%，新能源市占率31.02%，同比-0.89pct，行業(yè)第一。2025M1，環(huán)衛(wèi)車銷售977輛，同比變動-22.64%，其中新能源環(huán)衛(wèi)車287輛，同比+109.49%。新能源市占率36.10%，行業(yè)第一。2）宇通重工：2024年，環(huán)衛(wèi)車銷售2950輛，同比+15.64%，其中新能源環(huán)衛(wèi)車2081輛，同比+82.22%，新能源市占率22.06%，同比+3.79pct，行業(yè)第二。2025M1，環(huán)衛(wèi)車銷售153輛，同比變動-44.96%，其中新能源環(huán)衛(wèi)車105輛，同比-36.75%。新能源市占率13.21%，行業(yè)第二。
投資建議：伴隨著政策加碼、經(jīng)濟性改善，且2025年將迎來首批試點城市考核節(jié)點，新能源環(huán)衛(wèi)裝備有望加速放量。重點推薦【宇通重工】環(huán)衛(wèi)新能源龍頭彈性最大，對應2024年PE 23倍。建議關注【福龍馬】【盈峰環(huán)境】。（估值日期：2025/2/28）
風險提示：新能源滲透率不及預期，政府財政壓力加大，競爭加劇
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