>> 招商證券-涪陵榨菜(002507)Q4業(yè)績承壓，蓄力25年良性發(fā)展-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大?。?/td>
| 793KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
于佳琦,任龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Q4收入/利潤分別-10.58%/-8.36%，低于市場預(yù)期，收入下滑主要受部分發(fā)貨產(chǎn)品未計入收入，淡季市場費(fèi)用減少，以及居民囤貨需求減弱所致。公司不斷強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，提升渠道管控和內(nèi)部管理效率，使得發(fā)展更加穩(wěn)健。在當(dāng)前政策推動消費(fèi)力穩(wěn)健復(fù)蘇的趨勢下，公司通過經(jīng)營策略調(diào)整，25年有望迎來復(fù)蘇。當(dāng)前市場預(yù)期低，公司估值處于近年來底部位置，行業(yè)看中長期增速預(yù)期放緩，公司賬上現(xiàn)金充足，有意在成熟期顯著提升分紅，提高股東回報，建議底部加大布局。我們給與24-25年EPS分別為0.71、0.77元，對應(yīng)25年17.5X估值，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
事件：公司發(fā)布2024年年度業(yè)績快報，24年公司實現(xiàn)收入24.08億，同比-1.71%，歸母凈利潤為8.24億元，同比減少0.31%，基本實現(xiàn)公司戰(zhàn)略規(guī)劃的執(zhí)行與完成。
Q4收入/利潤分別-10.58%/-8.36%，低于市場預(yù)期。根據(jù)測算，公司24Q4實現(xiàn)收入4.46億，同比-10.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億，同比-8.36%，歸母凈利率34.4%，同比+0.8pct。收入端下滑主要在于Q4部分已發(fā)貨產(chǎn)品，受會計準(zhǔn)則影響未計入收入，同時需求端受淡季公司營銷費(fèi)用減少，以及居民囤貨需求減少所影響。利潤下滑主要受收入下滑所拖累，凈利率略有提升。
25年展望：渠道減壓收入復(fù)蘇可期，上半年成本紅利延續(xù)。Q4公司受收入跨期確認(rèn)影響下滑較多，同時12月底公司對發(fā)貨有所控制，渠道庫存良性，終端產(chǎn)品日期新鮮，蓄力25年良性發(fā)展。公司堅持“穩(wěn)住榨菜，夯基拓新”戰(zhàn)略不動搖，通過產(chǎn)品改善+2元戰(zhàn)略產(chǎn)品布局等策略，重新?lián)寠Z市場份額，預(yù)計25年整體收入進(jìn)入復(fù)蘇階段。盈利端看，今年青菜頭采購價格相比去年平穩(wěn)，25H1仍將看到成本紅利。中長期看，榨菜賽道逐步進(jìn)入低速增長階段，公司堅定策略拓展邊界，持續(xù)探索醬類、復(fù)調(diào)、預(yù)制菜等產(chǎn)業(yè)，同時結(jié)合品牌傳播為銷售賦能，期待天花板再提升。
投資建議：Q4業(yè)績承壓，蓄力25年良性發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。Q4收入/利潤分別-10.58%/-8.36%，低于市場預(yù)期，收入下滑主要受部分發(fā)貨產(chǎn)品未計入收入，淡季市場費(fèi)用減少，以及居民囤貨需求減弱所致。公司不斷強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，提升渠道管控和內(nèi)部管理效率，使得發(fā)展更加穩(wěn)健。在當(dāng)前政策推動消費(fèi)力穩(wěn)健復(fù)蘇的趨勢下，公司通過經(jīng)營策略調(diào)整，25年有望迎來復(fù)蘇。當(dāng)前市場預(yù)期低，公司估值處于近年來底部位置，行業(yè)看中長期增速預(yù)期放緩，公司賬上現(xiàn)金充足，有意在成熟期顯著提升分紅，提高股東回報，建議底部加大布局。我們給與24-25年EPS分別為0.71、0.77元，對應(yīng)25年17.5X估值，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、成本大幅上漲、新品拓展不及預(yù)期
|
|
