>> 申港證券-電子行業(yè)研究周報：英偉達(dá)發(fā)布季報，存儲供需有望好轉(zhuǎn)-250303
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 1281KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王偉 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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市場回顧
上周（2.24-2.28）申萬電子行業(yè)指數(shù)線下跌4.87%，在申萬31個行業(yè)中排名第28，跑輸滬深300指數(shù)2.64%。申萬電子行業(yè)三級子行業(yè)中半導(dǎo)體材料、數(shù)字芯片設(shè)指數(shù)漲跌表現(xiàn)相對靠前，分別跑贏滬深300指數(shù)2.64%、0.09%。
每周一談：英偉達(dá)發(fā)布季報存儲供需有望好轉(zhuǎn)
英偉達(dá)公布季度財報，Blackwell芯片產(chǎn)量增加或拖累利潤率。根據(jù)集微網(wǎng)消息，英偉達(dá)日前公布最新財報，其2025財年第四季度營收393億美元、同比增長78%，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入356億美元、同比增長93%，當(dāng)季度公司交付110億美元Blackwell芯片，凈利潤220.91億美元、同比增長80%。根據(jù)LSEG匯編的數(shù)據(jù)，公司預(yù)計2026財年第一季度預(yù)期營收區(qū)間為430億美元上下浮動2%、高于市場預(yù)期，表明其人工智能芯片需求強(qiáng)勁，受Blackwell芯片產(chǎn)量增加影響，公司2026財年第一季度毛利率將降至71%。
存儲供需逐步好轉(zhuǎn)，NANDFlash價格下半年有望回升，DRAM價格或?qū)⒅鸺竞棉D(zhuǎn)。根據(jù)CFM閃存市場數(shù)據(jù)，2024Q4全球NANDFlash市場規(guī)模環(huán)比減少8.5%至174.10億美元，DRAM市場規(guī)模環(huán)比增長13.5%至293.45億美元，2024Q4全球存儲市場規(guī)模環(huán)比增長4.2%至467.55億美元。
TrendForce集邦咨詢調(diào)查顯示，2024Q4因PC、智能手機(jī)等消費(fèi)性電子產(chǎn)品廠商持續(xù)去化庫存，供應(yīng)鏈大幅調(diào)整采購訂單，造成NANDFlash價格反轉(zhuǎn)向下，平均銷售價格季減4%。2025Q1盡管供應(yīng)商已開始積極減產(chǎn)，仍難以避免傳統(tǒng)淡季效應(yīng)，包括Server等各項終端產(chǎn)品備貨速度已放緩，預(yù)估在訂單量、合約價皆大幅衰退的情況下，2025Q1 NANDFlash整體產(chǎn)業(yè)營收可能季減高達(dá)20%。
根據(jù)芯智訊消息，截至2月28日，通用NANDFlash產(chǎn)品（128Gb 16Gx8MLC）的平均固定交易價格上漲至2.29美元，環(huán)比上漲5.29%。得益于NANDFlash大廠的減產(chǎn)，以及中國大陸的消費(fèi)補(bǔ)貼政策刺激了智能手機(jī)的銷售，導(dǎo)致NANDFlash庫存的降低，價格已出現(xiàn)回暖跡象。
TrendForce集邦咨詢認(rèn)為，NANDFlash市場供需結(jié)構(gòu)將有望在下半年顯著改善，包含原廠減產(chǎn)、智能手機(jī)庫存去化、AI及DeepSeek效應(yīng)等因素將推升NANDFlash需求，從而緩解供過于求的局面，預(yù)期下半年也將迎來價格回升。2025Q2 NANDFlash價格或?qū)⒗^續(xù)下跌5%至持平，2025Q3有望回升10-15%，2025Q4有望繼續(xù)增長8-13%。
根據(jù)芯智訊消息，截至2月28日，用于PC的通用DRAM產(chǎn)品（DDR48Gb1Gx8）的平均固定交易價格為1.35美元，與上個月持平。DRAM價格已連續(xù)三個月保持穩(wěn)定。根據(jù)內(nèi)存市場消息，2025年AI服務(wù)器、高性能計算（HPC）和自動駕駛汽車推動高密度DRAM需求激增，數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容亦帶動企業(yè)級DRAM采購量增長。價格變動趨勢方面，預(yù)計第一季度受2024年末庫存調(diào)整影響，消費(fèi)級DRAM價格小幅下跌（約3-5%），企業(yè)級產(chǎn)品因需求穩(wěn)定保持平穩(wěn)；第二季度AI芯片缺貨緩解帶動HBM（高帶寬內(nèi)存）配套DRAM需求，價格有望環(huán)比上漲5-8%；第三季度傳統(tǒng)消費(fèi)電子旺季備貨啟動，疊加手機(jī)廠商提前采購LPDDR6，價格漲幅有望擴(kuò)大至10-12%；第四季度供需趨于平衡，價格高位震蕩，全年綜合漲幅預(yù)計可達(dá)15-18%。
我們認(rèn)為，隨著存儲上游控產(chǎn)、庫存消化，以及AI應(yīng)用擴(kuò)大帶來企業(yè)數(shù)據(jù)中心eSSD、大模型本地部署和終端換機(jī)等新增需求，行業(yè)供需關(guān)系或?qū)⒅鸩礁纳?，存儲價格和需求有望逐步回升。建議關(guān)注佰維存儲、瀾起科技、德明利、江波龍等存儲模組公司，兆易創(chuàng)新、北京君正、普冉股份、東芯股份、瀾起科技、聚辰股份等端側(cè)存儲和芯片設(shè)計企業(yè)。
投資策略：隨著存儲上游控產(chǎn)、庫存消化，以及AI應(yīng)用擴(kuò)大帶來企業(yè)數(shù)據(jù)中心eSSD、大模型本地部署和終端換機(jī)等新增需求，行業(yè)供需關(guān)系或?qū)⒅鸩礁纳?，存儲價格和需求有望逐步回升。建議關(guān)注佰維存儲、瀾起科技、德明利、江波龍等存儲模組公司，兆易創(chuàng)新、北京君正、普冉股份、東芯股份、瀾起科技、聚辰股份等端側(cè)存儲和芯片設(shè)計企業(yè)。建議關(guān)注AI需求驅(qū)動和國產(chǎn)替代邏輯下的AI產(chǎn)業(yè)鏈及端側(cè)消費(fèi)電子相關(guān)標(biāo)的，先進(jìn)制程代工企業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)備和零部件及材料公司。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦加劇，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，競爭加劇
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