>> 浦銀國際-月度資金流：全球資金再平衡，中國市場重獲青睞-250304
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
賴燁燁 |
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全球資金開始再平衡，中國市場重獲青睞。1月30日至2月26日，去年錄得凈流入較大的市場，期間凈流入大幅收窄或轉(zhuǎn)為凈流出，如美股凈流入202億美元，較1月凈流入399億美元明顯收窄，而印度股市轉(zhuǎn)為凈流出15億美元。全球資金開始凈流入歐洲和中國市場。德國和法國股市分別凈流入28億、25億美元。中國市場從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入10億美元，是去年10月以來的首次月度凈流入。從表現(xiàn)上看，前期漲幅領(lǐng)先的美股、日股和印度股市回調(diào)幅度較大，而處于估值洼地的港股則表現(xiàn)最為亮眼，歐洲股市也表現(xiàn)較佳（圖表1）。
中國AI技術(shù)突破驅(qū)使全球資金再平衡。在去年年底，大多數(shù)市場參與者的共識是美股會繼續(xù)跑贏全球其他市場，大型科技企業(yè)依然領(lǐng)漲，因此不少機(jī)構(gòu)都超配了美股，尤其是AI相關(guān)的大科技股，資金對于其他市場的布局相對偏低。然而，中國大語言模型DeepSeek取得的突破打破了AI競賽只屬于美國的敘事，同時4Q24業(yè)績中AI對美股大科技公司的貢獻(xiàn)未能滿足市場的高預(yù)期，部分資金開始把倉位從前期擁擠度較高的市場調(diào)整至擁擠度較低、情緒改善的市場。然而，需密切留意美國關(guān)稅政策變動，若美國擴(kuò)大加征關(guān)稅的范圍及幅度，將推升市場避險情緒，或驅(qū)使資金流出風(fēng)險資產(chǎn)。
被動型外資大幅凈流入中國市場。根據(jù)EPFR，1月30日至2月26日，共有10.4億美元外資凈流入中國市場，其中主動型基金凈流出放緩至13.2億美元，被動型基金大幅凈流入23.6億美元。雖然，目前主動型外資尚未出現(xiàn)回流的趨勢，但截至1月底，主動型外資在中國股市的倉位仍然低于基準(zhǔn)指數(shù)，回流空間較大。在市場情緒明顯改善、基本面出現(xiàn)拐點、賺錢效應(yīng)提升的情況下，中國市場有望吸引主動型外資把中國資產(chǎn)的配置從低配提升至標(biāo)配，甚至超配。由于信息技術(shù)和金融板塊被低配的程度較深，在資金回流時或受青睞（圖表4-6）。
本土資金從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出中國市場。根據(jù)EPFR，2025年1月30日至2月26日，共有183.3億美元的本土資金凈流出中國股市，主要為被動型資金，是過去5年以來的最大月度凈流出（圖表5）。在本輪行情中板塊分化十分明顯、板塊輪動較快，市場參與者傾向于把握板塊和個股的機(jī)會，使得追蹤主要大盤指數(shù)的ETF凈贖回意愿較強(qiáng)。
南向資金2月凈流入港股創(chuàng)下歷史第二高，AI概念股較受青睞。外資轉(zhuǎn)向凈流出港股本土股，由被動型資金驅(qū)動，短期凈流出或難形成趨勢（圖表7-8）。2月，南向資金累計凈流入1,528億港元，創(chuàng)下2021年2月以來的最高，且南向資金成交額占比持續(xù)上升，在港股定價權(quán)進(jìn)一步上升（圖表9、11）?；ヂ?lián)網(wǎng)零售、銀行、電信服務(wù)等凈流入規(guī)模較大，但能源板塊錄得凈流出（圖表12）。從個股上看，南向資金偏好AI概念受益股，大多為互聯(lián)網(wǎng)、電信和智駕行業(yè)龍頭（圖表13）。
投資風(fēng)險：政策刺激不及預(yù)期，地緣政治緊張局勢升級，流動性趨緊
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