>> 招銀國際-美國經(jīng)濟：不確定性上升-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國2月服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回升，商業(yè)活動和需求保持穩(wěn)健，物價指數(shù)反彈。制造業(yè)PMI回落，需求、生產(chǎn)和就業(yè)走弱，但物價指數(shù)升至近3年新高。PMI數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟溫和擴張，但特朗普驅(qū)逐非法移民、削減政府支出和加征關(guān)稅政策使得美國經(jīng)濟下行風(fēng)險上升。作為經(jīng)濟晴雨表的美股劇烈回調(diào)，預(yù)示美國經(jīng)濟將明顯放緩。特朗普一對多關(guān)稅模式、驅(qū)逐非法移民和削減政府支出將令美國經(jīng)濟相對非美經(jīng)濟走弱，美元指數(shù)回落。美股回調(diào)向特朗普發(fā)出警告，預(yù)計他可能靈活調(diào)整政策節(jié)奏，以降低對美股和美國經(jīng)濟沖擊。由于短期通脹預(yù)期反彈和特朗普關(guān)稅對通脹影響存在不確定性，我們認為美聯(lián)儲3月、5月和6月可能延續(xù)暫停降息，9月或12月可能降息1次。
服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期擴張，價格指數(shù)反彈。ISM服務(wù)業(yè)PMI從1月的52.8反彈至2月的53.5，超出市場預(yù)期的52.5，服務(wù)業(yè)擴張速度加快。根據(jù)歷史經(jīng)驗，服務(wù)業(yè)PMI超過48.6預(yù)示經(jīng)濟擴張，本月服務(wù)業(yè)PMI對應(yīng)年化GDP增速為1.6%。商業(yè)活動指數(shù)仍然穩(wěn)健，新訂單指數(shù)從51.3小幅回升至2月的52.2，擴張幅度較21-24年仍較低。物價指數(shù)從60.4反彈至62.6，顯示核心服務(wù)去通脹仍有壓力。就業(yè)指數(shù)從52.3升至53.9，但推動新增非農(nóng)的主要行業(yè)：醫(yī)療與社會救助在2月顯示收縮。分行業(yè)來看，其他服務(wù)、金融保險、批發(fā)、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)租賃、醫(yī)療服務(wù)與社會救助等14個行業(yè)擴張，與上月一致。公司管理服務(wù)、零售和教育服務(wù)3個行業(yè)則處于收縮狀態(tài)，與上月一致。多數(shù)受訪者提到關(guān)稅將使成本顯著上升，同時關(guān)稅的不確定性也對商業(yè)活動造成了混亂。
制造業(yè)PMI回落，需求和產(chǎn)出疲軟，但價格指數(shù)大幅上升。制造業(yè)PMI從1月的50.9降至2月的50.3，低于市場預(yù)期的50.8。制造業(yè)PMI高于42.3預(yù)示經(jīng)濟擴張，本月制造業(yè)PMI值對應(yīng)GDP增速約為2.2%。特朗普關(guān)稅政策對制造業(yè)影響較大，多數(shù)受訪者支持關(guān)稅不確定性造成訂單減少和通脹壓力上升。2月新訂單指數(shù)從55.1高位回落至48.6，顯示需求收縮。產(chǎn)出指數(shù)也從52.5降至50.7。價格指數(shù)從54.9升至62.4，為22年5月以來最高。交付時間變長，就業(yè)重回收縮，自有庫存有所回升，因規(guī)避關(guān)稅而提前搶購原材料。分行業(yè)來看，原油煤炭制品、其他制造業(yè)、初級金屬、木制品、食品飲料和煙草、電氣設(shè)備和化學(xué)制品等10個行業(yè)擴張，較上月增加2個。非家具、紡織業(yè)非金屬礦物制品和電腦和電子產(chǎn)品等5個行業(yè)則在收縮，較上月減少3個。
對金融市場的影響。制造業(yè)PMI顯示滯漲跡象，關(guān)稅政策既打擊需求，又推升供應(yīng)鏈價格。服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)緩和了投資者對經(jīng)濟大幅下行的擔(dān)憂，但價格指數(shù)反彈令通脹擔(dān)憂揮之不去，10年國債收益率上升。近期作為經(jīng)濟晴雨表的美股劇烈回調(diào)，對特朗普發(fā)出警告。他開啟一對多貿(mào)易戰(zhàn)，對北美經(jīng)濟的負面影響將超過對歐洲和亞太的經(jīng)濟影響，將令美國經(jīng)濟相對非美經(jīng)濟走弱，打擊美元。他嘗試激進驅(qū)逐非法移民和削減政府支出，過去兩年支撐美國經(jīng)濟快速增長的兩大動力可能減弱甚至逆轉(zhuǎn)，而歐盟國家在特朗普停止援助烏克蘭和減少對歐洲防衛(wèi)投入后，可能開啟財政擴張以加強自主防衛(wèi)，提振歐盟經(jīng)濟前景和歐元。因此近期美元指數(shù)明顯回落，非美股票跑贏美股。美股回調(diào)向特朗普發(fā)出警告，預(yù)計他可能靈活調(diào)整政策節(jié)奏，以降低對美股和美國經(jīng)濟沖擊。由于短期通脹預(yù)期反彈和特朗普關(guān)稅對通脹影響存在不確定性，美聯(lián)儲3月、5月和6月可能延續(xù)暫停降息，9月或12月可能降息1次
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