>> 銀河證券-2025年1~2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)解讀：出口增長(zhǎng)趨緩，進(jìn)口同比轉(zhuǎn)負(fù)-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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●3月7日海關(guān)總署公布2025年1-2月份進(jìn)出口數(shù)據(jù):前2個(gè)月我國(guó)出口商品5399.4億美元，同比增速為2.3% (前值10.7%)，低于Wind一致預(yù)期值4.7%，出口增速過(guò)去十年同期復(fù)合增速為4.1%。進(jìn)口3694.3億美元，增速-8.4% (前值1%)，過(guò)去十年復(fù)合增速為5.5%。前2個(gè)月貿(mào)易順差1705.1億美元(去年11-12月為2021.5億美元)。
●前2個(gè)月出口增速趨緩，一方面受高基數(shù)效應(yīng)拖累，另一方面搶出口以及外雷景氣度整體上行亦為出口帶來(lái)支撐:一是高基數(shù)效應(yīng)拖累。出口增速過(guò)去十年同期復(fù)合增速為4.1%，去年2月累計(jì)增速為7.1%。二是關(guān)稅引發(fā)企業(yè)搶出口效應(yīng)。特朗普于2月1日和27日兩次宣布對(duì)中國(guó)分別加征10%的關(guān)稅,并對(duì)墨西哥、加拿大以及全球范圍內(nèi)部分特定商品也有不同幅度加征關(guān)稅措施，特朗普關(guān)稅政策以及全球貿(mào)易碎片化加劇風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)企業(yè)階段性搶出口效應(yīng)延續(xù)。從集裝箱吞吐量來(lái)看，前2個(gè)月的八周內(nèi)同比上漲10.2%，去年12月四周同比為13.9%。三是外需景氣度整體上行。2月全球制造業(yè)PMI進(jìn)一步升至50.6% (前值50.1%)，去年12月為49.6%。海外主要經(jīng)濟(jì)體(美、歐、英、日、印、巴)制造業(yè)PMI均值進(jìn)一步升至51.1% (前值50.5%)，去年12月為49.6%。外需維持平穩(wěn)也體現(xiàn)在出口新訂單上,2月我國(guó)PMI出口新訂單指數(shù)繼續(xù)回升至48.6%,環(huán)比改善2.2個(gè)百分點(diǎn),去年12月為48.3%。從全球出口前瞻指標(biāo)來(lái)看，2月份韓國(guó)出口增速1% (前值-10.2%)，越南出口增速25.3% (前值-4.2%)，亦指向全球外需仍具有韌性。
●對(duì)美歐出口回落,東盟仍是主要支撐:前2個(gè)月對(duì)美國(guó)出口同比增速為2.3%(前值15.6%)，去年同期對(duì)美出口增速為5%，較高基數(shù)一定程度上拖累年初對(duì)美出口增速值，后續(xù)搶出口持續(xù)性仍有待觀察;對(duì)歐出口增速回落，同比0.6%(前值8.8%)，年初以來(lái)歐盟經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升,1-2月份歐元區(qū)PMI指數(shù)為46.6%和47.6% (去年12月為45.1%)，后續(xù)對(duì)歐出口增速有望回升上行。對(duì)東盟出口增速下行至5.7% (前值18.9%)，1-2月份越南、印度尼西亞、泰國(guó)和菲律賓制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)支撐我國(guó)對(duì)東盟出口維持韌性。此外，2月份越南出口增速25.3%，亦對(duì)應(yīng)著我國(guó)對(duì)其兩位數(shù)的出口增速。對(duì)日本出口同比小幅回升至0.7% (前值-4.2%)，對(duì)韓國(guó)出口同比下行至-2.6%(前值4%)，對(duì)應(yīng)韓國(guó)1-2月份出口增速分別為-10.2%和1%,維持低位;對(duì)俄羅斯出口增速大幅回落至-10.9%(前值5.5%)，對(duì)俄出口增速下行或是24年以來(lái)中俄貿(mào)易額增速放緩態(tài)勢(shì)的延續(xù),24年末歐美對(duì)俄制裁力度加大，中國(guó)出口企業(yè)正常貿(mào)易受限，且中資銀行收緊對(duì)俄業(yè)務(wù)，支付結(jié)算難度增大;對(duì)中國(guó)香港的出口增速上行至7.7% (前值-7.6%) ;對(duì)中國(guó)臺(tái)灣的出口增速為8.4% (前值14.1%)。
半導(dǎo)體消費(fèi)電子出口小幅改善: (1)前2個(gè)月機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速有不同程度下行，高技術(shù)產(chǎn)品出口增速小幅回升,其中機(jī)電產(chǎn)品出口增速3.8% (前值12.1%)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速-9.7% (前值5.7%)，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速5% (前值4.3%) ; (2)通用機(jī)械設(shè)備-2.3% (前值29%)、汽車(chē)零配件0.3% (前值15.6%)、家用電器6% (前值14.1%)和汽車(chē)包括底盤(pán)2.5%(前值12.1%)出口增速均有不同程度下行;集成電路11%(前值5.5%)和手機(jī)出口增速-3.6% (前值-15.8%)，增速均有不同幅度改善; (3)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，所有主要類(lèi)別商品出口增速均有所回落。
●警惕貿(mào)易碎片化加劇風(fēng)險(xiǎn)，出口有望保持韌性:2025年外需最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái).自于特朗普關(guān)稅政策以及全球貿(mào)易碎片化加劇,特朗普自上任后分別于2月1日和27日兩次宣布對(duì)華加征10%的關(guān)稅,累計(jì)加征幅度達(dá)20%，使得平均關(guān)稅稅率達(dá)到約40%?？紤]到特朗普競(jìng)選期間威脅要對(duì)中國(guó)所有進(jìn)口商品加征60%的關(guān)稅，并暗示將對(duì)中國(guó)的貿(mào)易政策“更加強(qiáng)硬”，從當(dāng)前跡象來(lái)看，存在一定可能性使這一.威脅在今年轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)。
我們認(rèn)為2025年出口有望保持韌性，有以下三方面有利支撐:一是全球復(fù)蘇進(jìn)程平緩，貿(mào)易延續(xù)上行態(tài)勢(shì)。年初以來(lái)歐元區(qū)、東盟、印度、巴西等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易復(fù)蘇勢(shì)頭有望支撐中國(guó)出口表現(xiàn)。二是我國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升支撐出口動(dòng)能增強(qiáng)。2024年我國(guó)船舶、汽車(chē)、家電以及通用機(jī)械設(shè)備出口增速分別達(dá)到57.3%、15.5%、14.1%和14.3%。三是持續(xù)開(kāi)拓新貿(mào)易伙伴,鞏固和擴(kuò)大我國(guó)經(jīng)貿(mào)基本盤(pán)。隨著我國(guó)繼續(xù)對(duì)新興國(guó)家等新貿(mào)易伙伴的開(kāi)拓，加強(qiáng)與“全球南方”國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作，這將有助于拓展中國(guó)出口商品的市場(chǎng)空間，并緩解對(duì)傳統(tǒng)歐美貿(mào)易伙伴的需求周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示:外需走弱的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn);貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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