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3月7日，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，以美元計，中國1-2月出口同比+2.3%，前值為+10.7%；進口同比-8.4%，前值+1.0%；貿(mào)易順差1705.2億美元，前值1048.4億美元。
　　1-2月“搶出口”仍有貢獻，但伴隨“10%+10%”關(guān)稅政策落地，“搶出口”拐點可能臨近，關(guān)注二季度出口下行壓力。從2018-2019年經(jīng)驗看，影響范圍較廣的關(guān)稅加征落地后會較快反映在出口增速上，意味著二季度出口壓力或邊際放大，“搶出口”拐點可能臨近，二季度出口或開始承壓。另外數(shù)據(jù)驗證方面，2月制造業(yè)PMI新出口訂單再度向上修復，也帶動新訂單、生產(chǎn)、價格等分項回暖，但企業(yè)經(jīng)營預期下滑0.8pct，體現(xiàn)對后續(xù)貿(mào)易摩擦的潛在擔憂。
　　1、出口：韌性仍在、彈性轉(zhuǎn)弱
　?。?）非耐用消費品出口動能較季節(jié)性偏弱。1-2月服裝、鞋靴、箱包、玩具四類非耐用消費品合計同比-12%，環(huán)比+46%，表現(xiàn)不及2023-2024年同期。
　?。?）中間品出口拉動作用明顯轉(zhuǎn)弱。塑料制品、鋼材、鋁材、集成電路、通用設(shè)備等五類中間品，合計同比+0.1%，較上年12月下滑6.4pct。拉動1-2月出口增長0.02%，為2024年5月以來最弱表現(xiàn)。
　?。?）耐用消費品：1）電子產(chǎn)品：筆記本電腦的出口韌性強，“搶出口”效應相對突出。2）汽車：汽車貢獻度持平12月、表現(xiàn)平穩(wěn)。
　?。?）國別：1）1-2月對美出口增速明顯下滑。1-2月美、歐、日出口累計同比增速分別+2.9%、+1.0%、+0.7%，僅有對日本出口邊際修復，對歐、美均有下滑。2）東盟出口同步減弱。東盟出口增速降至5.4%（前值18.9%），節(jié)奏放緩；東盟出口占比環(huán)比下降至16.1%。
　　總結(jié)：1-2月“搶出口”效應仍在釋放，部分勞動密集型產(chǎn)品（如筆記本電腦）表現(xiàn)突出、繼續(xù)支撐出口韌性；但出口動能整體轉(zhuǎn)弱、彈性下降，后續(xù)“10%+10%”關(guān)稅政策影響或較快兌現(xiàn)，需關(guān)注二季度出口走弱風險。1-2月對美出口份額較上年12月下滑，且同比增速明顯放緩，2月1日生效的首輪關(guān)稅加征影響有一定體現(xiàn)，對東盟出口亦同步放緩。參考2018-2019年經(jīng)驗，加征關(guān)稅落地后，出口增速走弱較快兌現(xiàn)，預計本輪“10%+10%”對出口的沖擊或在二季度進一步體現(xiàn)。
　　2、進口：內(nèi)需仍弱，等待政策加快發(fā)力
　　1-2月進口金額同比-8.4%，顯著低于預期。春節(jié)影響、貿(mào)易摩擦擾動，企業(yè)預期不穩(wěn)、進口動能邊際走低，也反映當前內(nèi)需環(huán)境仍待修復，需要宏觀政策進一步加力。
　　分商品：（1）上游大宗品進口邊際減弱。（2）中間品進口放緩。（3）下游消費品走弱，汽車降幅顯著擴大。
　　總結(jié)：1-2月進口同比轉(zhuǎn)負、明顯弱于預期，反映內(nèi)需不足的特征依然突出，進口動能處于同期偏弱水平。結(jié)構(gòu)上，上、中、下游商品進口增速均進一步回落，春節(jié)導致1-2月合并工作日減少是原因之一。但另一方面，上游資源品進口繼續(xù)疲弱，也體現(xiàn)中游生產(chǎn)備貨的表現(xiàn)同比或偏弱，貿(mào)易摩擦影響下，部分企業(yè)生產(chǎn)與進口的積極性受到影響、觀望情緒增強，也對應2月PMI數(shù)據(jù)中反映內(nèi)需不足的企業(yè)占比仍有60%的偏高水平，均指向后續(xù)國內(nèi)宏觀增量政策仍需要積極發(fā)力托底。
　　風險提示：關(guān)稅政策影響超預期。