>> 東吳證券-機械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報：推薦工程機械內(nèi)需超預(yù)期機會；布局AI芯片國產(chǎn)化帶來的設(shè)備投資機會-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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| 1138KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷,李文意 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團、拓荊科技、海天國際、柏楚電子、晶盛機電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團、邁為股份、先導(dǎo)智能、長川科技、華測檢測、安徽合力、精測電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應(yīng)材、高測股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
2.投資要點：
【工程機械】2月挖機國內(nèi)銷量同比+99%，看好國內(nèi)工程機械超預(yù)期復(fù)蘇
2025年2月銷售各類挖掘機19270臺，同比增長52.8%。其中國內(nèi)銷量11640臺，同比增長99.4%；出口量7630臺，同比增長12.7%。1-2月共銷售挖掘機31782臺，同比增長27.2%；其中國內(nèi)銷量17045臺，同比增長51.4%；出口14737臺，同比增長7.37%，國內(nèi)外表現(xiàn)均超市場預(yù)期，其中國內(nèi)表現(xiàn)更加亮眼。為了迎合上一輪周期快速上行帶來的增量需求，行業(yè)頭部廠商的產(chǎn)能快速擴張，我們預(yù)估2024年行業(yè)產(chǎn)能利用率僅約40%。若行業(yè)2025年快速復(fù)蘇，我們預(yù)計行業(yè)產(chǎn)能利用率有望恢復(fù)至60%左右的水平。產(chǎn)能利用率的提升將有效壓降固定生產(chǎn)成本，2025年挖機板塊將迎來國內(nèi)外共振行情，周期較快復(fù)蘇背景下看好規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤端改善。推薦三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓。
【半導(dǎo)體設(shè)備】AI浪潮下國產(chǎn)芯片不斷發(fā)展，看好制造端設(shè)備受益
DeepSeek顯著降低大模型訓(xùn)練成本，且加速AI應(yīng)用落地，驅(qū)動國產(chǎn)AI芯片需求持續(xù)增長帶動上游制造鏈擴產(chǎn)需求，帶來制造端設(shè)備投資機會：（1）國產(chǎn)AI芯片制造采用7nm及更高的先進制程，國內(nèi)先進制程擴產(chǎn)有望加速，刻蝕、薄膜沉積等設(shè)備有望充分受益；（2）國產(chǎn)AI芯片采用CoWoS先進封裝，中國在封測環(huán)節(jié)具備較強全球競爭力，利于設(shè)備國產(chǎn)化，先進封裝如鍵合設(shè)備等有望受益；（3）國產(chǎn)AI芯片的功耗、管腳數(shù)等都對測試設(shè)備提出了更高的要求，看好國產(chǎn)封測設(shè)備龍頭在AI芯片高端測試領(lǐng)域的突破。
投資建議：（1）先進制程：北方華創(chuàng)、中微公司、微導(dǎo)納米、中科飛測、精測電子。（2）先進封裝：晶盛機電、邁為股份、華海清科、盛美上海、芯源微、拓荊科技、德龍激光、大族激光。（3）后道封測：華峰測控、長川科技。
【人形機器人】硬件降本&模型端能力提升，具身智能人形機器人加速落地
?、傩袠I(yè)層面：25年人形機器人有望率先于工廠端放量，以樂聚、優(yōu)必選等頭部企業(yè)為例，目前在工廠中從事搬運碼垛等業(yè)務(wù)的效率已經(jīng)達到人工的50%。②硬件端：機器人是否要做成人形的討論始終存在，但機器人最先放量、兌現(xiàn)到報表確定性高是靈巧手（或靈巧上身），此外行星減速機的應(yīng)用長期以來被市場低估，以國產(chǎn)工業(yè)機器人為例，樂聚機器人全身使用行星減速機、優(yōu)必選、智元等下半身也使用行星減速機，盡管絲杠在承重等方面表現(xiàn)更加優(yōu)異，但考慮到短期量產(chǎn)和降本，我們認為行星減速機有望率先放量。③模型端：語言模型—多模態(tài)模型—具身模型，難度數(shù)量級飆升，目前模型端是人形機器人實現(xiàn)真正泛化應(yīng)用的壁壘。海外特斯拉堅持端到端，而國內(nèi)廠商大多采用分層模型。而阻礙模型端發(fā)展的原因，主要是缺乏機器人實操大數(shù)據(jù)訓(xùn)練，而模擬仿真短期內(nèi)難以解決sim2real的問題。但遠期來看，人形機器人作為AI的最佳載體，有望伴隨AI技術(shù)的進步充分受益，不斷加速產(chǎn)業(yè)化進程。投資建議：看好三條人形機器人重要產(chǎn)業(yè)鏈。1）T鏈主線：推薦【三花智控】【拓普集團】【綠的諧波】【北特科技】【五洲新春】【鳴志電器】等；2）華為鏈：推薦【雷賽智能】【賽力斯】【埃夫特】【兆威機電】【拓斯達】等；3）Figure產(chǎn)業(yè)鏈：建議關(guān)注【領(lǐng)益智造】【銀輪股份】等；4）1X產(chǎn)業(yè)鏈：建議關(guān)注【南山智尚】【云中馬】【中堅科技】等；4）多鏈共振：推薦【優(yōu)必選】【中大力德】【柯力傳感】【安培龍】等，建議關(guān)注【豪能股份】。
風(fēng)險提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場預(yù)期；行業(yè)周期性波動風(fēng)險；地緣政治及匯率風(fēng)險。
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