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2025年3月6日，寧夏財政廳廳長孫志表示“對照國家標準，寧夏回族自治區(qū)已符合退出債務高風險省份的條件，前期寧夏已向國務院提出申請”，引發(fā)市場對于退重點省份相關內容的關注。
　　退重點省份的背景是什么？
　　重點省份在得到化債政策傾斜的同時，也受到了一定發(fā)展限制。2023年12月，47號文出臺，要求重點省份在地方債務風險降至中低水平之前，嚴控新建政府投資項目，嚴格清理規(guī)范在建政府投資項目。在中央“統(tǒng)籌抓好化債和發(fā)展”的政策要求下，經(jīng)過一年多的債務化解，部分重點省份債務風險水平有所下降，開始積極申請退出重點省份序列，以在化債的同時謀求經(jīng)濟發(fā)展。
　　退重點省份進度怎么看？
　　1、各省公開表態(tài)上，寧夏（76%）、內蒙古（66.5%）進度較快，吉林、遼寧其次，均在50%以上，甘肅進度在35.9%。
　　2、債務壓力上，若以發(fā)債城投公司帶息債務規(guī)模占地區(qū)GDP比重作為核心參考指標，則遼寧、青海、內蒙古、寧夏和黑龍江退重點省份進度或相對快。
　　3、債務化解難度上，若以隱性債務率作為衡量指標，重點省份中青海最低，其次為寧夏、黑龍江、廣西、吉林和內蒙古，2024年末均在45%以內，退重點省份進度或相對快。
　　綜合來看，退出重點省份的順序或為：第一批寧夏、內蒙古、吉林、遼寧、青海、甘肅、黑龍江；第二批重慶、天津；第三批廣西、云南、貴州。結合隱債化解完成的時間來看，各地有望在2028年之前陸續(xù)完成重點省份序列的退出。
　　退重點省份可能帶來的風險和機會怎么看？
　　風險方面，退重點省份的目的在于更好平衡化債與發(fā)展，促進區(qū)域經(jīng)濟活力增長，但同時或引發(fā)金融支持化債政策傾向性趨弱、投融資是否放量面臨不確定性等風險。短期內，退出重點省份序列或可使得區(qū)域內投融資情況邊際好轉，且當前仍處于化債政策護航期內，城投債違約風險仍較為可控。
　　機會方面，隨著退重點省份進程的加快或推動區(qū)域利差重定價，帶來一定投資機會，可關注退重點省份幾率較大區(qū)域的短久期高票息債券收益挖掘機會；中長期看，則需回歸區(qū)域及企業(yè)主體基本面的分析，需關注區(qū)域償債能力及發(fā)債主體自身的償債能力情況，屆時城投債違約風險或呈現(xiàn)分化。
　　信用債后市展望：下周信用債或仍面臨一定調整壓力，關注央行操作與贖回壓力變化。若央行維持資金偏貴，市場或逐步回歸正carry階段，疊加銀行賣債和贖回反饋的擔憂，下周信用債仍面臨一定調整壓力。從贖回情況來看，基金在連續(xù)11個交易日的凈賣出信用債后，于本周二開始連續(xù)4個交易日凈買入信用債，但周五凈買入規(guī)模明顯減?。?2億），當前利差受2月贖回影響走闊，已具有一定保護性，下周仍需關注贖回壓力是否明顯加劇，導致信用債進一步調整。
　　策略方面，雖有贖回擾動，但信用債歷經(jīng)前期調整后性價比已開始凸顯，從季節(jié)性來看3月亦通常是信用利差高點，全年來看處于較好的入場時機，當前可由短及長進行配置。
　　一級市場：本周信用債發(fā)行規(guī)模2,591億元，環(huán)比增加196億元，凈融資額為-18億元，環(huán)比增加226億元。具體看，本周城投債發(fā)行規(guī)模1,621億元，較上周增加156億元，凈融資額為360億元，較上周增加463億元。
　　成交流動性：本周信用債銀行間市場和交易所市場成交活躍度均上升。
　　評級調整：本周共1家主體外部評級上調，為佛山市建設發(fā)展集團有限公司。
　　風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑出現(xiàn)偏差；信用風險事件超預期發(fā)生。