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煤價(jià)如期企穩(wěn)反彈，有望迎估值修復(fù)行情。本周港口煤價(jià)周內(nèi)企穩(wěn)后小幅反彈，周五報(bào)收686元/噸?；久娣矫?，兩會(huì)期間產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)，疊加部分煤礦搬家倒面及區(qū)域降雪天氣影響，供給有所收緊；需求端電煤需求淡季將臨，電廠日耗季節(jié)性走低，但可用天數(shù)環(huán)比下降，近期非電需求有所提升，兩會(huì)政策若有利好有望加速釋放；進(jìn)口端據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2025年1-2月我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤7611.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%，近期受內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格持續(xù)下移和印尼HBA新政及雨季、齋月影響，中低卡印尼煤已無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，高卡澳煤仍具經(jīng)濟(jì)性，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口量有望下降；本周受天氣影響，北港庫(kù)存繼續(xù)累積，對(duì)后續(xù)價(jià)格漲幅或有壓制作用，但考慮多因素利好下基本面邊際改善，煤價(jià)已處筑底階段。板塊方面，在弱需求及國(guó)債收益率持續(xù)下行背景下，我們看好高長(zhǎng)協(xié)比例尤其是動(dòng)力煤標(biāo)的受益“穩(wěn)盈利+低負(fù)債+高現(xiàn)金+高股息”屬性所體現(xiàn)的防御價(jià)值，同時(shí)在保障股東回報(bào)基礎(chǔ)上利用充沛現(xiàn)金低成本擴(kuò)張，或在煤炭資源供給剛性下通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)競(jìng)拍保障資源接續(xù)，從而兼具中長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性，近期煤價(jià)企穩(wěn)反彈有望迎估值修復(fù)行情，建議重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力煤基本面強(qiáng)勁標(biāo)的。
　　需求釋放有限，焦煤價(jià)格短期仍承壓。本周產(chǎn)地煤礦供應(yīng)較穩(wěn)定，需求端鋼廠日均鐵水產(chǎn)量230.51萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.57萬(wàn)噸，受限兩會(huì)期間區(qū)域焦鋼企業(yè)限產(chǎn)，多按需采購(gòu)控量為主，短期焦煤市場(chǎng)延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，價(jià)格依舊承壓。
　　供需略改善，短期焦炭市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。本周焦炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)，兩會(huì)期間河北地區(qū)生產(chǎn)受限，焦炭供給收縮，疊加鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，焦炭市場(chǎng)邊際向好，但因兩會(huì)影響部分鋼廠也開(kāi)啟檢修壓制剛需，整體基本面好轉(zhuǎn)有限。短期焦炭市場(chǎng)或偏穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)注兩會(huì)政策及鐵水產(chǎn)量情況。
　　投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦以下投資主線：1）業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高凈現(xiàn)金成長(zhǎng)型標(biāo)的，建議關(guān)注晉控煤業(yè)；2）行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健，建議關(guān)注陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、中煤能源。3）兼具彈性與高股息屬性，建議關(guān)注山煤國(guó)際、潞安環(huán)能、兗礦能源。4）煤電一體成長(zhǎng)型標(biāo)的，建議關(guān)注新集能源。5）業(yè)績(jī)穩(wěn)健、多業(yè)務(wù)布局成長(zhǎng)可期，建議關(guān)注淮北礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）煤價(jià)大幅下跌；3）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。