>> 信達(dá)證券-流動性與機(jī)構(gòu)行為周度跟蹤：資金向下預(yù)期向上，央行新增信息有限-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大?。?/td>
| 1576KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李一爽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
貨幣市場：本周央行公開市場持續(xù)凈回籠，全周凈回籠流動性8813億元。月初外生擾動減弱，上半周資金面明顯轉(zhuǎn)松，但隨著逆回購持續(xù)凈回籠，周三后資金面略有收斂，DR007升回1.80%附近。
質(zhì)押式回購成交量跨月后快速抬升，但周五有所回落，全周日均成交上升0.72萬億至5.72萬億；質(zhì)押式回購整體規(guī)模在周一大幅上升后持續(xù)回落，周五大致企穩(wěn)但仍低于10萬億。股份行與城商行凈融出在月初的快速恢復(fù)后周三開始持續(xù)下行，大行凈融出在周一大幅上行后整體與中小行反向變動，銀行整體剛性凈融出在周二升至高點后持續(xù)下滑，尤其是周五降幅較大，但仍高于2月末。非銀剛性融出規(guī)模先降后升，貨幣基金、其他產(chǎn)品、保險有所回落，理財融出小幅上升；非銀融入規(guī)模先升后降，已低于2月末。資金缺口指數(shù)中樞降至3000左右，較2月顯著走低。
3月初資金利率中樞明顯回落，但仍維持在1.8%附近，銀行凈融出在周初快速抬升后，下半周隨著央行的持續(xù)凈回籠又震蕩回落，顯示月初的轉(zhuǎn)松可能還是與2月末的資金投放有關(guān)，不能以此推斷央行態(tài)度改變。而兩會關(guān)于貨幣政策的基調(diào)與政府工作報告大致相當(dāng)，但央行行長潘功勝在會后的記者會上強(qiáng)調(diào)當(dāng)前的政策狀態(tài)已是支持性的，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率有下行空間，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，也重提此前對債市風(fēng)險的提示，釋放了偏鷹信號，市場對兩會后資金轉(zhuǎn)松的預(yù)期快速逆轉(zhuǎn)。但我們認(rèn)為，央行的表態(tài)是對1月以來政策狀態(tài)的總結(jié)，并無太多增量信息，盡管這似乎反映了短期資金仍難明顯轉(zhuǎn)松，但相較于1-2月可能也不會更加極端，后續(xù)央行仍可能根據(jù)基本面的狀態(tài)擇機(jī)調(diào)整政策基調(diào)。
下周國債繳款3730億元；江西、河南、山東和重慶4個地區(qū)共發(fā)行地方債發(fā)行規(guī)模867億元，新增專項債、再融資債分別為513和354億元，其中置換債發(fā)行231億元，但考慮繳款的時滯，下周地方債實際繳款為1771億元，政府債整體凈繳款規(guī)模將從本周的3838億元下降至2455億元。本周披露的貼現(xiàn)國債發(fā)行規(guī)模與我們的預(yù)期相符，而儲蓄國債發(fā)行規(guī)模略低于預(yù)期，我們將3月國債凈融資的預(yù)測小幅下修至4000億元，但我們預(yù)計3月政府債凈融資仍在約1.4萬億附近。
下周逆回購到期規(guī)模將下降至7779億元，周一政府債凈繳款規(guī)模為1639億元，但周二后壓力明顯下降；下周后半周資金面可能還會受到稅期因素的影響。央行本周記者會釋放了鷹派信號，短期內(nèi)大幅轉(zhuǎn)松的概率有限，但可能也難較1-2月更緊。盡管下周資金價格中樞可能邊際上行，但外生因素影響減弱幅度可能也相對有限。
存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率上行3.7BP至2.025%，創(chuàng)24年6月下旬以來的新高。本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模上升而到期規(guī)模大幅下降，同業(yè)存單轉(zhuǎn)為凈融資3187億元。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈融資規(guī)模分別為3125億元、543億元、-532億元、67億元；1Y期存單發(fā)行占比上升至37%，3M期存單發(fā)行占比最高為45%。下周存單到期規(guī)模約7718元，較本周上升1863億元。股份行、城商行存單發(fā)行成功率較上周上升，而農(nóng)商行、國有行下降，各類銀行存單發(fā)行成功率仍位于近年均值水平附近。城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅走闊。本周存單供需相對強(qiáng)弱指數(shù)先降后升。股份行繼續(xù)減持存單，基金和理財對存單的增持意愿先升后降，但其他機(jī)構(gòu)上半周傾向于減持存單下半周轉(zhuǎn)為增持，貨基對存單的增持意愿在下半周大幅抬升，存單供需相對強(qiáng)弱指數(shù)環(huán)比上周上行3.1pct至29.6%。分期限上看，9M及以內(nèi)期限的存單供需指數(shù)均有所回升。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先升后降，國股3M、6M期利率全周分別上行55BP、18BP至1.45%、1.23%。
債券交易情緒跟蹤：本周債券市場偏弱震蕩，收益率曲線繼續(xù)平坦化上行，短端信用和二永利差大致平穩(wěn)而中長端有所走闊。大行對各類利率債的減持意愿均明顯下降。交易型機(jī)構(gòu)對債券的增持意愿下降，其中基金公司的增持意愿上升，對中票、存單和二永債均傾向于增持，對短融券的增持意愿上升，而證券公司的減持意愿上升，對政金債傾向于減持，對國債的增持意愿下降，但對地方債和存單的減持意愿減弱，其他產(chǎn)品和其他機(jī)構(gòu)的增持意愿下降，其他產(chǎn)品對國債、政金債和中票均傾向于減持，對二永債的增持意愿下降，但對存單的增持意愿上升，其他機(jī)構(gòu)對國債傾向于減持，對政金債的增持意愿下降，但對存單的增持意愿上升；配置型機(jī)構(gòu)對債券的增持意愿上升，其中農(nóng)商行的增持意愿上升，對長端國債政金債的增持意愿明顯升溫，對地方債、存單和二永債的增持意愿同樣上升，而保險和理財?shù)脑龀忠庠妇陆?，保險對地方債、國債和二永債的增持意愿下降，但對存單的增持意愿明顯上升，理財產(chǎn)品對中票和二永債的增持意愿有所下降。
風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
|
|
