>> 山西證券-2月固定收益月報：資金面邊際轉(zhuǎn)松，利率有望修復下行-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
大小： |
1442KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
王冠軍 |
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觀點展望
由于2月資金面延續(xù)緊張狀態(tài)以及降準降息寬松政策的缺席，2月債市收益率整體上行，收益率曲線熊平變化。目前利率市場的首要關(guān)注仍是資金面，進入3月，我們認為資金面有望轉(zhuǎn)松，預計本輪利率調(diào)整行情拐點已至，“兩會”關(guān)鍵政策落地或?qū)硪惠喪找媛氏滦行迯偷男星椤?br> 從基本面上看，一季度經(jīng)濟走出開門紅且外圍關(guān)稅狀況未有明顯超預期的變化，因此我們判斷“兩會”政策相較中央經(jīng)濟工作會議內(nèi)容變動不大，增量政策的緊迫性不強。財政政策保持相對溫和的取向下，貨幣政策的立場將保持寬松，央行將擇機降準降息，貨幣寬松政策或?qū)⒀雍笾痢皟蓵焙蠡蚨径取?br> 我們認為，從點位上來看1.7%以上的十年國債已具備吸引力，預計到3月初資金面可以回歸寬松，屆時疊加兩會政策落地，利率有望修復下行，建議適當關(guān)注相關(guān)配置機會。5年期利率債有相對10年以上債券更可觀的下行空間，建議在頭寸充裕的條件下，優(yōu)先關(guān)注5年期政金債配置機會。
資金市場
公開市場操作方面，2月公開市場資金投放53896.70億元、回籠63531.00億元，凈回籠9634.30億元。央行未開展公開市場國債買入操作，買斷式逆回購規(guī)模為14000億元，其中，3個月（91天）操作量為9000億元，6個月（182天）操作量5000億元。2月國庫現(xiàn)金定存募入900億元。MLF投放3000億元，到期5000億元，MLF凈回籠2000億元
利率市場
本月利率債一級市場整體發(fā)行量較上月增長較多，凈融資較上月大幅上升。2月國債發(fā)行9775.60億元，凈融資4184.70億元。二級市場方面，本月國債、國開債出現(xiàn)調(diào)整，各期限國債、國開債收益率普遍上行。
信用市場
本月新發(fā)行信用債發(fā)行量與償還量均環(huán)比下降，但凈融資規(guī)模變化不大?？偘l(fā)行量12429.17億元，總償還量9781.44億元，凈融資額2647.73億元。其中城投債發(fā)行2281.35億元，凈融資額556.62億元，平均票面利率為2.54%，較上月上升15BP。
風險提示
貨幣政策超預期；資金面超預期；美國對華貿(mào)易政策超預期。
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