>> 招商證券-鉍金屬行業(yè)點評報告：出口管制下鉍價大漲，未來中樞價格或上移-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉偉潔,賈宏坤 |
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出口管制下鉍價大漲。2025年2月，中國商務部宣布對鉍金屬實施出口管制，引發(fā)鉍價大漲。根據(jù)稀散金屬分會和中聯(lián)金數(shù)據(jù)，截止3月8日，國內(nèi)近月鉍價格已漲近15萬元/噸，遠月價格漲近16萬元/噸，精鉍現(xiàn)貨均價突破13萬元/噸，安泰科現(xiàn)貨報價環(huán)比增長53%，而出口管制前精鉍現(xiàn)貨價格約8萬元/噸。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，歐洲最新鉍價17.5美元/磅（約28萬元/噸），管制前海外鉍價普遍在6美元/磅左右。全球市場對中國鉍供應依賴程度較高，出口管制可能促使國際市場尋找替代供應渠道，未來鉍價中樞或上移。
中國鉍儲量全球占比超60%，產(chǎn)量占比超80%。據(jù)美國地質調(diào)查局數(shù)據(jù)，2016年全球鉍儲量約為37萬噸，主要分布在中國、越南、玻利維亞、墨西哥、加拿大等國家和地區(qū)。其中，中國鉍資源豐富，儲量約為24萬噸，約占世界總儲量的66%，位居第一，主要分布在湖南、廣東、江西等省市自治區(qū)。鉍的礦物大都與鎢、鉬、鉛、錫、銅等金屬礦物共生，很少形成有單獨開采價值的礦床，因此其產(chǎn)量受其他金屬冶煉情況影響較大。觀研報告網(wǎng)披露，2023年，我國鉍產(chǎn)量約為1.9萬噸，占全球供應量的81%以上，出口管制下短期將創(chuàng)造海外需求缺口。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年，我國鉍相關產(chǎn)品出口量超1.2萬噸，進口則不足千噸。
下游新興領域應用廣泛，市場前景廣闊。2023年全球消費量達到1.68萬噸，同比增長6%，預計到2025年全球鉍消費量突破2萬噸。鉍金屬因其低毒性和特殊物理化學性質，在多個行業(yè)具有重要應用。觀研報告網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年全球鉍消費主要集中在醫(yī)藥化工、合金焊料、半導體電子、3D打印及其他領域，其中醫(yī)藥化工（44%）、合金焊料（30%）、冶金添加劑（22%）分列前三。不過，因鉍優(yōu)秀的低熔點特性，半導體及3D打印市場以其快速增長的市場規(guī)模有望打開第二增長極。
鉍生產(chǎn)企業(yè)集中度較高。鉍主要供應企業(yè)包括湖南白銀、高能環(huán)境、中鎢高新、豫光金鉛等。2023年，高能環(huán)境精鉍產(chǎn)量3548噸，銷量近4000噸；豫光金鉛精鉍年產(chǎn)量1675噸；中鎢高新子公司柿竹園鉍金屬保有量較大，鉍精礦年產(chǎn)量約1500噸；湖南白銀2023年粗鉍年產(chǎn)量2236.58噸；株冶集團產(chǎn)鉍錠主要為鉛鋅冶煉副產(chǎn)品，產(chǎn)量較小。
投資建議：出口管制下，短期鉍價可能沖擊20萬元/噸（國內(nèi)）和40萬元/噸（國際），長期價格中樞有望維持高位。標的推薦中鎢高新，關注豫光金鉛、高能環(huán)境（環(huán)保覆蓋）等。
風險提示：宏觀政策不及預期，下游需求不及預期，海外地緣政治風險。
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