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投資要點：
　　首次覆蓋，給予增持評級。公司扎根肺癌領域，聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)，核心產品伏美替尼高速放量。預測公司2024-2026年EPS分別為3.17/3.87/4.72元。結合絕對估值法及相對估值法，給予目標價104.74元。首次覆蓋，給予增持評級。
　　伏美替尼具備同類最優(yōu)潛力，推動業(yè)績迅猛增長。三代EGFR-TKI治療優(yōu)勢突出，已成為EGFR突變型NSCLC的主流治療手段。伏美替尼療效與安全性兼優(yōu)，具備同類最優(yōu)潛力；針對腦轉患者響應率及安全性方面尤具優(yōu)勢，開展頭對頭奧希替尼臨床試驗，拓展聯(lián)合化療市場，上市以來高速放量，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.58億元（其中伏美替尼實現(xiàn)銷售收入35.06億元），同比增加121%，仍處于高速增長階段。
　　聚焦EGFR罕見突變，拓展海外藍海市場。EGFR突變分型復雜，主流療法針對Exon20ins、PACC等部分罕見突變療效有限。伏美替尼具有結構優(yōu)勢，有望針對罕見突變提供新解決方案，在國內已針對一線Exon20ins、一線PACC開展注冊臨床；此外，公司攜手美國ArriVent公司，在全球拓展伏美替尼的罕見突變布局，其中Exon20ins適應癥國際一線III期臨床開展中，后續(xù)有望開展PACC適應癥的國際注冊性臨床。伴隨Exon20ins和PACC全球注冊臨床研究的陸續(xù)完成與獲批，伏美替尼有望率先實現(xiàn)經典型EGFR突變、Exon20ins突變、PACC突變的全覆蓋，預計國內峰值有望達68億元、美國峰值有望達6.7億美元。
　　管線梯隊豐富，肺癌領域布局持續(xù)擴充。普拉替尼為公司自基石藥業(yè)引進的RET抑制劑，競爭格局溫和，有望打造小而美賽道；戈來雷塞為公司自加科思引進的KRASG12C抑制劑，進展位列國內第一梯隊，且聯(lián)合SHP抑制劑JAB-3312領先布局一線NSCLC，應用前景廣闊；公司的自研產品AST2169（KRASG12D抑制劑）已進入臨床階段。
　　風險提示。臨床試驗進展不及預期風險；新藥研發(fā)失敗風險；市場推廣及銷售不及預期風險；國際化業(yè)務進展不及預期風險。