>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：從科創(chuàng)板業(yè)績(jī)和兩會(huì)表述看布局線索-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
2825KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
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從目前已披露的業(yè)績(jī)快報(bào)和報(bào)告來看，科創(chuàng)板整體盈利仍然承壓，收入端優(yōu)于利潤(rùn)端，大市值企業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)，AI硬件、出海醫(yī)藥和部分中高端制造業(yè)盈利率先修復(fù)。最新數(shù)據(jù)來看，出口下行壓力已初步顯現(xiàn)，擴(kuò)大內(nèi)需的必要性愈發(fā)凸顯；近期兩會(huì)有關(guān)消費(fèi)的表述較為積極，2025年財(cái)政支出增速創(chuàng)近五年新高，后續(xù)提振消費(fèi)的專項(xiàng)計(jì)劃有望出臺(tái)進(jìn)一步提振需求，消費(fèi)可能階段性接力科技表現(xiàn)占優(yōu)。
【觀策·論市】從科創(chuàng)板業(yè)績(jī)和兩會(huì)表述看布局線索：2024年科創(chuàng)板整體盈利仍承壓，結(jié)構(gòu)方面，收入端增速普遍優(yōu)于利潤(rùn)端，大市值企業(yè)盈利相對(duì)較好，AI硬件和部分中高端制造業(yè)盈利率先修復(fù)。考慮到政策對(duì)于國(guó)產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及高新技術(shù)制造支持力度持續(xù)加碼，AI、智能制造、自動(dòng)駕駛等技術(shù)創(chuàng)新涌現(xiàn)，隨著前期高投入研發(fā)成果逐漸進(jìn)入商業(yè)化階段，科創(chuàng)板業(yè)績(jī)有望低位修復(fù)，對(duì)比2025年與2024年的盈利預(yù)期情況，重點(diǎn)推薦關(guān)注：1）有望延續(xù)較高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚能浖_發(fā)、教育、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、商用車、計(jì)算機(jī)設(shè)備、工程機(jī)械等；2）業(yè)績(jī)有望低位反轉(zhuǎn)的裝修裝飾、裝修建材、軍工電子、光伏設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)等。此外，財(cái)政支出增速創(chuàng)下五年新高，近期地產(chǎn)銷售明顯轉(zhuǎn)暖，1-2月出口增速下行從另一方面表明擴(kuò)大內(nèi)需的必要性愈發(fā)凸顯，結(jié)合兩會(huì)消費(fèi)相關(guān)表述較為積極，3月中下旬可以開始關(guān)注消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周影響A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好的主要原因有：（1）兩會(huì)召開，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期較高，特別是國(guó)家對(duì)科技、消費(fèi)等領(lǐng)域的政策支持的預(yù)期，推動(dòng)了相關(guān)板塊的上漲；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的釋放積極信號(hào)，最新公布的中國(guó)制造業(yè)PMI為50.2%，重返擴(kuò)張區(qū)間，顯示經(jīng)濟(jì)基本面有所改善，增強(qiáng)市場(chǎng)信心；（3）科技股是市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿?，Manus智能體的發(fā)布引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)AI應(yīng)用的信心；（4）港股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，恒生指數(shù)突破前期高點(diǎn)，核心資產(chǎn)上漲，帶動(dòng)A股走勢(shì)。
【中觀·景氣】制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，二手房成交活躍。2月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，電氣機(jī)械及器材制造、化學(xué)原料及化學(xué)制品、有色金屬等絕對(duì)景氣較高。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）部分資源品價(jià)格上漲，新能源產(chǎn)業(yè)鏈中部分正極產(chǎn)品、鈷材料等價(jià)格低位修復(fù)；2）商品房和二手房成交活躍；3）重卡、挖機(jī)等銷量改善。后續(xù)關(guān)注部分資源品價(jià)格回升，以及地產(chǎn)銷售改善帶動(dòng)部分消費(fèi)、工程機(jī)械等順周期領(lǐng)域改善的機(jī)會(huì)。
【資金·眾寡】融資大幅凈流入、ETF持續(xù)凈贖回。融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入216.6億元；新成立偏股類公募基金114.7億份，較前期下降137.0億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出304.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金無凈買入行業(yè)；融資資金凈買入計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、電子等；醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多，券商ETF贖回較多。重要股東規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】首款全球通用AIAgent產(chǎn)品Manus發(fā)布。3月6日，中國(guó)團(tuán)隊(duì)Monica推出了通用型AIAgent產(chǎn)品Manus，其在GAIA基準(zhǔn)測(cè)試中的表現(xiàn)超越OpenAI同類大模型，引發(fā)AI圈熱議。AIAgent即人工智能代理，除了具備普通AI助手處理自然語言并生成方法的功能外，還具備實(shí)際操作執(zhí)行的功能，Manus可以直接交付任務(wù)成果，例如篩選簡(jiǎn)歷、分析股票并生成投資報(bào)告等。
【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）為15.4，較上周上行0.3，處于歷史估值水平的52.3%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上漲，其中，計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工和機(jī)械設(shè)備估值漲幅居前，石油石化、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸估值跌幅居前。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊，政策理解不全面
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