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前言：本篇報(bào)告我們分煤種、分國別詳細(xì)拆解了我國進(jìn)口煤的量價(jià)變化，包括年度、月度等頻率的數(shù)據(jù)分析。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)詳細(xì)，我們希望在緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈變化的同時(shí)，深入發(fā)掘數(shù)據(jù)變化背后的規(guī)律。
　　量：23-24年煤炭進(jìn)口量創(chuàng)新高，24年11月以來高位回落。過去2年，進(jìn)口煤量超預(yù)期大幅增長，是影響國內(nèi)煤炭供需面，壓制煤價(jià)的重要因素之一。不過從海關(guān)總署公布的月度數(shù)據(jù)來看，24年11月進(jìn)口煤量創(chuàng)年內(nèi)新高后，12月開始環(huán)比下滑，今年前2月延續(xù)下降趨勢。1-2月平均單月進(jìn)口3806萬噸，環(huán)比去年12月下降27%，降幅明顯超過去3年同期季節(jié)性。（1）動(dòng)力煤：過去2年進(jìn)口量占比維持75%，去年12月開始平穩(wěn)回落。從月度數(shù)據(jù)變化來看，24年12月從印尼、澳大利亞進(jìn)口動(dòng)力煤量維持平穩(wěn)，從蒙古進(jìn)口動(dòng)力煤量延續(xù)增長，而從俄羅斯進(jìn)口動(dòng)力煤量從24年6月開始逐步下降。（2）煉焦煤：24年進(jìn)口量占比約23%，12月以來同比和環(huán)比降幅較動(dòng)力煤更大。24年4季度以來，從蒙古和澳大利亞進(jìn)口煉焦煤量高位波動(dòng)，而從俄羅斯和美國進(jìn)口煉焦煤量下降趨勢明顯。
　　價(jià)：進(jìn)口煤均價(jià)與國際煤價(jià)變化趨勢一致，25年前2月環(huán)比降幅不大。根據(jù)海關(guān)總署公布的月度數(shù)據(jù)，我們測算25年前2月進(jìn)口煤炭均價(jià)為85.3美元/噸，同比下降20%，環(huán)比去年12月下降3%。進(jìn)口煤價(jià)同比降幅處于國際煤價(jià)降幅區(qū)間范圍內(nèi)，但環(huán)比降幅相對更小，也低于國內(nèi)煤價(jià)降幅。進(jìn)口煤價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，價(jià)差優(yōu)勢收窄，是前2月進(jìn)口煤量環(huán)比繼續(xù)下滑的重要原因。（1）動(dòng)力煤：24年進(jìn)口煤價(jià)同比降幅與國際主要煤價(jià)指數(shù)一致，各來源國進(jìn)口煤價(jià)高低與熱值、成本、運(yùn)距等相關(guān)。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證印尼動(dòng)力煤進(jìn)口均價(jià)與ICI指數(shù)相關(guān)性強(qiáng)，而澳大利亞進(jìn)口動(dòng)力煤均價(jià)與紐卡斯?fàn)柛?500大卡指數(shù)強(qiáng)相關(guān)。（2）煉焦煤：24年進(jìn)口均價(jià)同比降幅與內(nèi)貿(mào)煤相當(dāng)，蒙古、俄羅斯煤性價(jià)比高。其中，從蒙古進(jìn)口焦煤價(jià)格與甘其毛都口岸焦原煤和焦精煤價(jià)格變化趨勢一致，俄羅斯焦煤進(jìn)口均價(jià)僅略高于蒙古，而2023年以來多數(shù)時(shí)段澳大利亞焦煤進(jìn)口價(jià)格一直處于倒掛狀態(tài)。
　　結(jié)論：進(jìn)口煤經(jīng)濟(jì)性減弱，減量因素正在增多，淡季有望支撐沿海市場?？紤]到貿(mào)易保護(hù)、關(guān)稅政策、出口價(jià)格政策變化、產(chǎn)業(yè)鏈需求等因素影響，以及實(shí)際進(jìn)口煤價(jià)差優(yōu)勢的大幅收窄后，進(jìn)口煤相比內(nèi)貿(mào)煤經(jīng)濟(jì)性下降，25年整體進(jìn)口煤量或延續(xù)高位回落，其中印尼、美國煤進(jìn)口可能受影響更大。春節(jié)后煤價(jià)已快速回落至近幾年來價(jià)格低點(diǎn)，需求淡季進(jìn)口煤減量，對沿海動(dòng)力煤市場有望形成較強(qiáng)的支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速可能低預(yù)期，國內(nèi)產(chǎn)量超預(yù)期增長，特別是新疆地區(qū)產(chǎn)量彈性較大，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存總體充足，若庫存去化偏慢，后期可能繼續(xù)壓制煤價(jià)等。