>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報(bào)：板塊延續(xù)震蕩，等待新的驅(qū)動(dòng)-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2505合約13635元/噸，較前一日變動(dòng)-15元/噸，幅度-0.11%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)14646元/噸，較前一日變動(dòng)16元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1011，較前一日變動(dòng)31；3128B棉全國均價(jià)14903元/噸，較前一日變動(dòng)21元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1268，較前一日變動(dòng)36。
近期市場資訊，據(jù)巴西當(dāng)?shù)匦袠I(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測，截至2月20日，巴西全國棉花播種進(jìn)度約在99.6%。從近期市場運(yùn)行來看，受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響，巴西棉對(duì)于美棉的替代作用或有所強(qiáng)化，疊加近幾日國際棉價(jià)修復(fù)性回彈，巴西棉價(jià)回歸至70美分/磅線上運(yùn)行，其中10日為71.88美分/磅，較前一日下跌1.57%。
市場分析
昨日鄭棉期價(jià)窄幅波動(dòng)。國際方面，盡管USDA展望論壇調(diào)降25/26年度全球棉花產(chǎn)量和期末庫存，調(diào)增全球棉花消費(fèi)量，報(bào)告整體偏多，但短期內(nèi)供應(yīng)寬松的局面難以改變，疊加特朗普再度加征關(guān)稅，中國對(duì)美反制，需求端預(yù)計(jì)進(jìn)一步受到制約，ICE美棉不排除再次探底的可能性。后續(xù)需關(guān)注美棉植棉意向落地情況及天氣旱情等擾動(dòng)因素的影響。國內(nèi)方面，24/25年度國內(nèi)超預(yù)期增產(chǎn)，商業(yè)庫存處于歷史同期高位，供應(yīng)壓力凸顯，套保資金也持續(xù)壓制盤面。25/26年度國內(nèi)植棉面積預(yù)期增加，供應(yīng)端壓力或持續(xù)存在。盡管市場對(duì)旺季需求仍有期待，但目前來看下游整體表現(xiàn)一般，新增訂單不足，紗廠目前剛需補(bǔ)庫為主，關(guān)稅增加后國內(nèi)出口企業(yè)將面臨更大壓力，對(duì)美出口訂單或進(jìn)一步受限，需求端短期來看較難出現(xiàn)明顯的支撐，關(guān)注旺季預(yù)期的落地情況。
策略
中性。短期貿(mào)易環(huán)境惡化，市場情緒偏空，不過旺季預(yù)期仍存，紗廠還沒有到明顯的負(fù)反饋，短期棉價(jià)或仍以區(qū)間震蕩為主。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2505合約5967元/噸，較前一日變動(dòng)36元/噸，幅度0.61%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6060元/噸，較前一日變動(dòng)10元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+93，較前一日變動(dòng)-26。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5910元/噸，較前一日變動(dòng)10，現(xiàn)貨基差SR05-57，較前一日變動(dòng)-26。
近期市場資訊，2024/25榨季截至3月4日，泰國累計(jì)甘蔗入榨量為8347.53萬噸，同比增加6.28%；產(chǎn)糖量為898.74萬噸，同比增加8.8%。其中，白糖產(chǎn)量170.08萬噸，原糖產(chǎn)量687.48萬噸，精制糖產(chǎn)量40.51萬噸。
市場分析
昨日白糖期價(jià)跟隨原糖偏強(qiáng)震蕩。原糖方面，當(dāng)前巴西食糖庫存降至歷史低位，北半球24/25榨季產(chǎn)量不及預(yù)期，巴西新榨季開榨前貿(mào)易流預(yù)計(jì)仍偏緊，短期原糖期價(jià)下方支撐仍存。中長期來看，25/26榨季巴西食糖增產(chǎn)預(yù)期仍存，中長期全球糖市或仍處增產(chǎn)周期，但近期巴西降水有所減少，25/26榨季巴西估產(chǎn)存在不確定性，仍需關(guān)注巴西天氣轉(zhuǎn)干風(fēng)險(xiǎn)及新榨季開榨情況。鄭糖方面，24/25榨季國產(chǎn)糖仍處于增產(chǎn)周期，截止2月底共生產(chǎn)食糖971.61萬噸，2月工業(yè)庫存較1月底增加120.67萬噸，累庫進(jìn)度加快。不過廣西受旱情影響產(chǎn)量不及預(yù)期，疊加短期限制糖漿及預(yù)拌粉進(jìn)口，對(duì)國內(nèi)糖價(jià)起到較強(qiáng)的支撐作用。不過二季度之后進(jìn)口食糖數(shù)量或?qū)⒅饾u回升，另外國內(nèi)糖漿及預(yù)拌粉的管控政策預(yù)計(jì)也難以持久，長期來看國內(nèi)食糖市場未來很可能同時(shí)面臨配額外原糖和進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉的沖擊。
策略
中性。巴西新榨季開榨前貿(mào)易流偏緊，原糖下方支撐仍存。鄭糖跟隨原糖波動(dòng)為主。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2505合約5896元/噸，較前一日變動(dòng)28元/噸，幅度0.48%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6550元/噸，較前一日變動(dòng)0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+654，較前一日變動(dòng)-28。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5850元/噸，較前一日變動(dòng)20元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-46，較前一日變動(dòng)-8。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價(jià)格主流偏穩(wěn)運(yùn)行。上海期貨交易所主力合約價(jià)格震蕩上漲，木漿業(yè)者隨行就市調(diào)整部分牌號(hào)價(jià)格，江浙滬、山東、東北、河北、河南地區(qū)部分牌號(hào)價(jià)格上漲20元/噸，江浙滬地區(qū)部分牌號(hào)可流通現(xiàn)貨不多；進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場交投氛圍清淡，高價(jià)成交僵持，山東地區(qū)明星現(xiàn)貨市場價(jià)格松動(dòng)20元/噸；進(jìn)口本色漿現(xiàn)貨市場、進(jìn)口化機(jī)漿現(xiàn)貨市場供需變動(dòng)有限，現(xiàn)貨市場價(jià)格橫盤穩(wěn)定。
市場分析
紙漿期價(jià)昨日震蕩收漲。供應(yīng)方面，海外供應(yīng)端擾動(dòng)仍存，后續(xù)紙漿供應(yīng)存在減量預(yù)期，外盤美金報(bào)價(jià)震蕩偏強(qiáng)，支撐國內(nèi)進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價(jià)格。需求方面，節(jié)后造紙企業(yè)雖有序復(fù)產(chǎn)，但受制于終端消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏遲緩，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫動(dòng)能明顯不足，現(xiàn)貨市場仍維持低成交量運(yùn)行。值得注意的是，雖然國內(nèi)外頭部紙企相繼釋放提價(jià)信號(hào)，但國內(nèi)加工端受制于成本傳導(dǎo)不暢，多數(shù)紙廠仍處于盈虧平衡線邊緣，致使產(chǎn)業(yè)鏈上下游議價(jià)博弈形成拉鋸格局。當(dāng)前市場面臨雙重壓力：一方面，主要港口庫存量維持在高位區(qū)間；另一方面，生活用紙、文化
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