>> 廣發(fā)證券-航運港口行業(yè)：俄烏局勢對航運市場影響幾何？-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
大小： |
1673KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可，李然 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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俄烏?；鹋袛嘣侔l(fā)酵。當(dāng)前俄烏?；鹫勁须m取得初步進展，但地緣政治博弈呈現(xiàn)顯著不對稱性，美國持續(xù)主導(dǎo)談判進程，而作為關(guān)鍵利益相關(guān)方的歐洲在能源安全、經(jīng)濟復(fù)蘇等領(lǐng)域的核心訴求尚未得到實質(zhì)性回應(yīng)。從市場影響維度觀察，無論最終?；饏f(xié)議能否達成，俄烏沖突已深刻重構(gòu)全球能源供應(yīng)鏈與大宗商品貿(mào)易版圖，一旦?；饏f(xié)議達成，油運、干散貨運可能迎來全新的風(fēng)險和機遇。
油運：停火情景下的邏輯分化。（1）若是部分?；?，即美國解除制裁，而歐洲依舊維持俄油限制，那么整體影響有限，貿(mào)易總量和貿(mào)易流向預(yù)計都不會有實質(zhì)性改變。（2）若西歐和俄羅斯也全面恢復(fù)至戰(zhàn)前的貿(mào)易關(guān)系，那么會有較為明顯的結(jié)構(gòu)性需求變化，即Aframax需求因俄-歐短線貿(mào)易替代美、西非、中東-歐等偏長線貿(mào)易而萎縮，VLCC需求則因美油東運而大概率走強。
散貨運輸：出口恢復(fù)+戰(zhàn)后重建驅(qū)動需求結(jié)構(gòu)性增長。（1）一方面，烏克蘭在戰(zhàn)前是重要的糧食、鐵礦石出口國，因戰(zhàn)爭導(dǎo)致商品出口基本停止，后續(xù)若能順利停火，烏克蘭糧食和鐵礦石部分恢復(fù)出口有望顯著拉動散貨運輸需求。（2）另外，烏東四州包括俄烏邊境上的其他地區(qū)，均承受了巨額損失。據(jù)世界銀行聯(lián)合報告測算，戰(zhàn)火受損地區(qū)的重建將花費超5000億美元，且重建的領(lǐng)域以住房、交通、能源等需要基建材料居多的項目為主。根據(jù)我們粗略測算，重建或?qū)⒛昊瓌由⒇涍\輸約1%以上的增量需求。
投資建議?？傮w來看俄烏局勢變化對油運影響并非實質(zhì)性利空，對散貨運輸則以利好居多。油運需關(guān)注潛在催化：OPEC+結(jié)束減產(chǎn)推動原油產(chǎn)量回升，疊加中國內(nèi)需復(fù)蘇，2025年大船景氣或超預(yù)期。散貨運輸聚焦貿(mào)易流向恢復(fù)與重建資源的海運增量。建議關(guān)注：中遠海能、招商輪船、海通發(fā)展。
風(fēng)險提示。地緣政治反復(fù)，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，供給意外擴張、匯率與油價波動、公司業(yè)績不及預(yù)期。
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