>> 招商證券-速騰聚創(chuàng)(2498.HK)國內(nèi)激光雷達龍頭，智駕平權(quán)與機器人雙輪驅(qū)動高速成長-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 3651KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,王恬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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速騰聚創(chuàng)是國內(nèi)激光雷達及感知解決方案市場的領(lǐng)導廠商，圍繞芯片驅(qū)動的激光雷達硬件為基礎，同時布局AI感知軟件形成解決方案。公司激光雷達市場份額全球領(lǐng)先，有望充分受益于2025年智駕平權(quán)趨勢下激光雷達用量的高成長空間；同時快速切入工業(yè)、商業(yè)、具身智能機器人賽道，以感知為核心，向操作、控制多環(huán)節(jié)拓展，有望受益于機器人市場的高速增長打造第二成長曲線。首次覆蓋，給予“增持”評級。
速騰聚創(chuàng)是激光雷達及感知解決方案市場的全球領(lǐng)導者。公司成立于2014年，聚焦汽車及機器人的激光雷達技術(shù)開發(fā)，2024年前三季度ADAS產(chǎn)品/機器人及其他產(chǎn)品/解決方案/服務及其他收入占比分別為83%/12%/5%/0.5%。截止2024年11月29日已成功獲得28家汽車整車廠及Tier1的92款車型的量產(chǎn)定點訂單，激光雷達商業(yè)化程度領(lǐng)先。受益于自動駕駛滲透提升、大客戶訂單放量，2020-2024年公司激光雷達銷量從0.72萬臺快速增至54.4萬臺。受益于ADAS產(chǎn)品銷量大幅提升，近年來公司營收實現(xiàn)快速增長，2020-2023年由1.7億元增至11.2億元，2024年預計營收16.3~16.7億元，同比+45.5%~49.1%；2024年同比大幅減虧，預計全年凈虧損4.3~5.2億元，同比減虧88.0%~90.1%。
汽車業(yè)務：2025年智駕平權(quán)浪潮帶來車載激光雷達廣闊需求，公司24年裝機量份額位居第一，25年有望充分受益于核心大客戶比亞迪智駕滲透及小鵬、極氪等客戶應用放量。2025年有望迎來平價智駕元年，預計未來兩年將快速普及至10-20萬元市場。其中激光雷達具備高精度、遠距離特性，是L3及以上自動駕駛必備的傳感器，有望伴隨需求提升、技術(shù)進步、成本價格降低實現(xiàn)應用規(guī)模快速提升。2024-2025年國內(nèi)多款搭載激光雷達的車型密集上市，目前已下探至12萬級車型。公司作為國內(nèi)和全球汽車激光雷達市場龍頭之一，2024年裝機量占比約33.5%排名第一；積極開展SoC芯片自研，新品MX實現(xiàn)大幅降本，進一步鞏固市場競爭優(yōu)勢。公司核心客戶覆蓋比亞迪、小鵬、極氪等，有望充分受益于2025年比亞迪智駕平權(quán)戰(zhàn)略帶來的用量提升，同時有望持續(xù)受益于其他國內(nèi)車企的智駕滲透趨勢。此外公司海外業(yè)務持續(xù)突破，24Q3新增一家日本銷量排名前三的車企和一家全球領(lǐng)先的國際主機廠的定點合作，中長期有望打開出海長線成長空間。
機器人業(yè)務：機器人市場高速增長，公司憑借智能汽車技術(shù)外溢快速切入機器人賽道，感知、操作、控制多環(huán)節(jié)布局，有望打造集團第二成長曲線。機器人市場潛力巨大，伴隨環(huán)境識別需求提升、硬件成本下探，預計機器人激光雷達解決方案市場規(guī)模將大幅增長。根據(jù)灼識咨詢，預計2022-2030年機器人激光雷達解決方案的市場規(guī)模預計從82億元增至2162億元，中國將以31.8%的市占率成為全球最大的機器人激光雷達解決方案市場。公司在機器人激光雷達市場同樣居于領(lǐng)先地位，24Q3產(chǎn)品和業(yè)務取得多項突破，機器人合作伙伴已突破至2600家；海外業(yè)務同步布局，目前已斬獲多個海外機器人重點領(lǐng)域客戶定點。預計公司25年機器人出貨量有望突破10萬臺。公司在視覺、觸覺、電機以及執(zhí)行單元等領(lǐng)域持續(xù)拓展覆蓋范圍，并基于人形機器人母機推出靈巧手、機器人視覺解決方案、力傳感器、高功率密度直線電機等核心增量零部件及解決方案。我們持續(xù)看好公司定位智能機器人增量零部件及解決方案供應商，在機器人產(chǎn)業(yè)降本增效、技術(shù)迭代過程中的關(guān)鍵卡位和廣闊成長空間。
給予“增持”評級。速騰聚創(chuàng)深耕激光雷達行業(yè)，在ADAS/機器人多應用領(lǐng)域開展廣泛布局，服務OEM/Tier 1、定點車型、SOP數(shù)量居于全球領(lǐng)先地位，盈利能力持續(xù)向好。我們認為伴隨2025年起高階智駕加速下探至10-20萬車型、終端客戶持續(xù)導入，公司ADAS產(chǎn)品出貨及營收有望持續(xù)快速提升；同時公司在機器人領(lǐng)域全面布局，以激光雷達為核心，橫向拓展靈巧手、力傳感器等機器人零部件產(chǎn)品技術(shù)，25年機器人業(yè)務相關(guān)訂單有望實現(xiàn)高增長，中長期成長空間廣闊。我們預計公司2024-2026年總收入16.54/27.11/43.03億元，凈利潤-4.56/-2.17/0.68億元，對應PS 11.6/7.1/4.5倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：自動駕駛行業(yè)進展不及預期風險，技術(shù)開發(fā)不及預期風險，終端定價壓力風險，定點訂單轉(zhuǎn)化不及預期風險，市場競爭風險，供應鏈短缺風險。
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