>> 中郵證券-華利集團(300979)積極擴充產(chǎn)能，訂單量保持快速增長-250313
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
大小： |
468KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件回顧
公司公布2024年業(yè)績快報，預(yù)計24年實現(xiàn)營收240.06億元，同比+19.4%，歸母凈利潤為38.41億元，同比+20.01%。其中，24Q4預(yù)計實現(xiàn)營收64.95億元，同比+11.9%，歸母凈利潤為10.0億元，同比+9.3%。公司公布24年利潤分配預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅）。
事件點評
訂單銷量快速增長，積極擴展新客戶，產(chǎn)能進入新擴張周期。分量價來看，24年公司運動鞋銷量為2.23億雙，同增17.5%，asp為108元/雙，同增1.8%，其中24Q4運動鞋銷量為0.6億雙，同增10.9%，ASP為108元，同增0.9%，得益于大客戶補庫以及新客戶持續(xù)發(fā)力，銷量快速增長，均價受客戶結(jié)構(gòu)變化有所提升；24Q4受去年同期較高基數(shù)影響增速有所放緩。客戶方面，公司24年開始與阿迪達(dá)斯合作，并于24年9月開始量產(chǎn)出貨，為25年穩(wěn)健的訂單增長提供增量。產(chǎn)能建設(shè)上，公司24年在越南的3家新工廠開始投產(chǎn)，印尼新工廠在24H1已投產(chǎn)，預(yù)計中國新建工廠以及印尼生產(chǎn)基地的另一廠區(qū)于25年2月開始投產(chǎn)，新客戶的擴展、積極的產(chǎn)能擴張為訂單的穩(wěn)健增長夯實基礎(chǔ)。
凈利率保持高位，24Q4受產(chǎn)能擴張有所回落。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們預(yù)計公司24年/24Q4歸母凈利率分別為16.0%/15.4%，同比分別+0.09pct/-0.36pct。得益于良好的成本管控及規(guī)模效應(yīng)公司歸母凈利率整體保持高位，24Q4受產(chǎn)能擴張影響（主要為工人生產(chǎn)效率爬坡曲線、折攤等因素）凈利率有所回落。
盈利預(yù)測及投資建議：公司積極擴產(chǎn)，在越南、印尼、中國建立數(shù)個工廠，提升產(chǎn)能；同時新增客戶阿迪已開始貢獻(xiàn)訂單，ON、NB、Lululemon等新客戶快速成長，成長路徑清晰。我們預(yù)計25年-26年歸母凈利潤分別為44.6億元/51.7億元，對應(yīng)PE為17倍/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期，客戶訂單增長不及預(yù)期，加征關(guān)稅風(fēng)險等。
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