>> 建銀國際-華潤飲料(2460.HK)杯猶未滿——區(qū)域集中蘊蓄破局之勢-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 458KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
杜韻翹,朱曉瀠 |
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全國化擴(kuò)張與市場滲透雙輪驅(qū)動營收增長。盡管華潤飲料已憑借18.4%市占率穩(wěn)居中國包裝水市場第二，但其核心市場仍集中于華東與華南地區(qū)，全國化布局存廣闊空間。我們預(yù)計公司將通過三大戰(zhàn)略持續(xù)深耕包裝水賽道：(1)加速渠道下沉，重點突破北方及中西部潛力市場；(2)拓展終端零售網(wǎng)點覆蓋密度；(3)深化三四線及以下城市滲透。上述戰(zhàn)略有望推動其包裝水業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升，預(yù)計FY24-26F年包裝水板塊收入復(fù)合增速達(dá)3.5%。
更佳的毛利率前景。公司計劃通過新建生產(chǎn)基地與產(chǎn)線擴(kuò)建，將自主生產(chǎn)比例從1H24的約50%提升至FY26F的70%，旨在降低代工依賴、強(qiáng)化成本管控并保障品質(zhì)穩(wěn)定性。為此，華潤飲料已規(guī)劃43億元用于產(chǎn)能建設(shè)，并擬將IPO募集資金中約14億港元在未來3-5年投入戰(zhàn)略擴(kuò)張與生產(chǎn)升級。自主生產(chǎn)比例提升有望實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，推動毛利率從FY23的44.7%提升至FY26F的49.0%，并帶動經(jīng)調(diào)整凈利潤FY24-26F復(fù)合增速達(dá)16.8%。
首次覆蓋，目標(biāo)價為17.50港元。我們預(yù)計華潤飲料將受益于其(1)全國市場擴(kuò)張和市場滲透戰(zhàn)略，(2)自有生產(chǎn)設(shè)施的擴(kuò)張，(3)強(qiáng)大的品牌認(rèn)知度，以及(4)扎實的的產(chǎn)品組合?；?0倍的FY25F市盈率，我們將目標(biāo)價定為17.50港元。我們的目標(biāo)估值相當(dāng)于中國飲料板塊FY25F的平均市盈率，并受到FY24-26F經(jīng)調(diào)整凈利潤17%復(fù)合年增長率的支持。我們認(rèn)為，華潤飲料的全國擴(kuò)張戰(zhàn)略和自產(chǎn)提升計劃將帶來市場份額的增長和可持續(xù)的利潤增長。
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