>> 信達(dá)期貨-原油周報：多空博弈，震蕩困局難解-250317
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
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| 5458KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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核心觀點
國際原油市場本周（3.6-3.12）陷入低位震蕩，WTI周均價66.67美元/桶，環(huán)比下跌2.82%，布倫特在70美元關(guān)口反復(fù)拉鋸。技術(shù)面超賣修復(fù)與基本面利空形成對沖，市場在OPEC+增產(chǎn)預(yù)期與經(jīng)濟衰退擔(dān)憂的夾縫中艱難尋找方向。當(dāng)前布倫特未平倉合約降至2024年四季度以來最低水平，成交量萎縮18%，反映資金在政策窗口前的觀望態(tài)度。周線級別MACD指標(biāo)持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，5日均線（68.2美元）與20日均線（71.5美元）空頭排列未改，70美元心理關(guān)口爭奪進入白熱化。
OPEC+增產(chǎn)計劃逐步落地，4月起每月釋放13.8萬桶/日產(chǎn)能，哈薩克斯坦2月超產(chǎn)36.3萬桶/日加劇市場對紀(jì)律性的質(zhì)疑。非OPEC+陣營的供應(yīng)擴張更具威脅——圭亞那2025年產(chǎn)量將增10萬桶/日至80萬桶，巴西計劃提升25萬桶/日至370萬桶，挪威Johan Castberg項目推動產(chǎn)量增長16萬桶/日。面對供應(yīng)洪流，OPEC+在“保份額”與“穩(wěn)油價”間的戰(zhàn)略困境凸顯，沙特阿美下調(diào)4月銷往亞洲官價0.4美元/桶，創(chuàng)三個月來首次降價，市場份額爭奪戰(zhàn)升級。
需求端結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變加速，中國石油消費增長引擎失速。2024年中國汽柴油需求同比下滑，石化領(lǐng)域成為唯一增長點，全球需求增量份額從60%驟降至19%。美國雖現(xiàn)去庫信號（汽油庫存減少573.7萬桶），但高利率環(huán)境壓制消費，餾分油庫存同比缺口收窄至0.26%，反映工業(yè)活動疲軟。歐洲央行連續(xù)第六次降息（存款利率至2.5%）未能提振市場信心，美元指數(shù)站穩(wěn)105關(guān)口，計價效應(yīng)壓制油價約2美元/桶。
政策博弈：關(guān)稅幽靈與地緣折沖
特朗普關(guān)稅政策懸而未決，對加拿大、墨西哥加征25%關(guān)稅的緩沖期延至4月2日，市場擔(dān)憂全球貿(mào)易摩擦升級可能削減150萬桶/日原油需求。地緣層面，俄烏?；鹫勁信c中東局勢緩和持續(xù)壓縮風(fēng)險溢價，黑海航運限制松綁預(yù)期或釋放60萬桶/日俄油回歸歐洲。衍生品市場定價顯示，當(dāng)前布倫特地緣溢價不足1.5美元/桶，較年初蒸發(fā)65%，若美俄能源合作細(xì)節(jié)落地，短期或進一步下跌3-5美元。
資金流動揭示深層焦慮，WTI基金凈多倉連續(xù)七周縮減至2.02多空比，創(chuàng)2020年4月以來新低。生產(chǎn)商套保頭寸激增35%，頁巖油商在68-70美元區(qū)間鎖定遠(yuǎn)期產(chǎn)量，二疊紀(jì)盆地產(chǎn)能釋放或于下半年提速?，F(xiàn)貨市場頹勢未改，新加坡燃料油庫存攀升至2750萬桶歷史峰值，歐洲柴油現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至5.5美元/桶，實貨市場承壓明顯。
70美元關(guān)口成為多空生死線，此處匯聚頁巖油完全成本支撐（68-70美元）與2023-2024年震蕩區(qū)間底部。若周線失守69.5美元，可能觸發(fā)CTA策略約40萬手程序化拋售，目標(biāo)指向65美元；上行需突破72.5美元（斐波那契38.2%回撤位）才能緩解壓力。EIA月報預(yù)測三季度布倫特反彈至75美元，但市場對此存疑——二季度過剩量或突破200萬桶/日，庫存累積速度遠(yuǎn)超季節(jié)性規(guī)律。
策略建議利用反彈布局空單。中長期來看，非OPEC+供應(yīng)擴張與需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型形成雙擊，60-65美元或成新價格中樞。
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