>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)資負跟蹤：月底資金面將緩和，但需重視經(jīng)濟復蘇-250316.pdf
| 上傳日期： |
2025/3/16 |
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| 4487KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許潔,倪軍 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點：
本期:2025/3/10~3/16,上期:2025/3/3~3/9,下期:2025/3/17~3/23。
央行動態(tài)：本期央行公開市場共開展5,262億元7天逆回購操作，利率1.50%，逆回購到期7,779億元，整體實現(xiàn)凈回籠2,517億元。下期央行公開市場將有5,262億元逆回購到期。另外，下周有3,870億元MLF到期。本期央行繼續(xù)連續(xù)五日凈回籠，資金面保持平穩(wěn)。下周適逢繳稅、繳準，預計前半周稅期擾動下央行公開市場投放加大，資金利率震蕩上行；后半周臨近月底，3月下旬財政支出進入高峰帶動銀行間流動性漸寬，預計資金利率回落，資金面越臨近月底越寬松。短期看央行貨幣政策關注點在于降準和結構性降息，預計二季度初是下一個降準窗口期。
政府債融資：本期政府債凈繳款940.08億元，預計下期凈繳款約3,627.25億元，較本期回升。25年財政支出強度加大，預計政府債發(fā)行節(jié)奏保持前置，關注政府債發(fā)行放量背景下央行配合操作。
資金利率：本期末DR001、DR007、DR014分別較上期變動+0.6bp、+0.6bp、+0.9bp。本期資金面保持平穩(wěn)，下周適逢繳稅、繳準，預計前半周稅期擾動下資金利率震蕩上行；后半周臨近月底，3月下旬財政支出進入高峰帶動銀行間流動性漸寬，預計資金利率將有所回落。
NCD利率：本期末1M、3M、6M、9M、1YAAA級NCD到期收益率分別較上期變動-4.1bp、-10.0bp、-8.5bp、-7.3bp、-7.0bp。本期同業(yè)存單凈融資回升，國有行、股份行、城商行凈融資規(guī)模分別為1,845億元、939億元、1,289億元。本期存單一級市場發(fā)力利率回升1bp，二級市場各期限到期收益率全線下行。往后看，預計3月下旬財政支出進入高峰，資金面將緩和、銀行負債端壓力將有所緩解，存單利率可能震蕩下行。
國債利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y較上期末分別變動+0.8bp、+2.9bp、-2.6bp、+3.2bp、+6.5bp。本期債市波動加劇，國債利率上行居多，長端上行幅度更大，利率曲線趨于陡峭。預計隨著2月金融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)向好趨勢，宏觀經(jīng)濟基本面復蘇可期，預計長債利率上行延續(xù)至二季度中期，短債利率受3月底流動性寬松影響可能震蕩向下，關注宏觀經(jīng)濟復蘇進一步確認信號和長債利率上行風險。
票據(jù)利率：本期末1M、3M和半年票據(jù)利率分別較上期末變動-16bp、+1bp、+1bp。本周1M票據(jù)利率下行幅度較大，反映3月信貸需求可能相對一般，預計主要受置換債發(fā)行影響，一定程度上替代了信貸需求。
下期關注：2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和LPR。
風險提示：（1）經(jīng)濟增長超預期下滑；（2）財政政策力度不及預期；（3）國際經(jīng)濟及金融風險超預期；（4）政策調(diào)控力度超預期。
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