>> 東方金誠-2025年1-2月宏觀數(shù)據(jù)點評：內(nèi)需全面發(fā)力，年初宏觀經(jīng)濟保持較強增長動能-250317
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳 |
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事件：據(jù)國家統(tǒng)計局2025年3月17日公布的數(shù)據(jù)，2025年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.9%，2024年12月為6.2%，2024年累計同比為5.8%；1-2月社會消費品零售總額同比增長4.0%，2024年12月為3.7%，2024年全年累計同比為3.5%；2025年1-2月全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長4.1%，2024年全年為3.2%。
基本觀點：
整體上看，受上年一攬子增量政策延續(xù)作用影響，1-2月宏觀經(jīng)濟保持較強增長動能。其中，在出口有所減速的背景下，年初兩個月內(nèi)需發(fā)力，帶動宏觀經(jīng)濟供需兩端全面提速，超出市場普遍預(yù)期。其中，受內(nèi)需拉動，1-2月工業(yè)增加值處于較高增長水平，增速較去年12月有所放緩，主要原因是今年1-2月日歷天數(shù)和工作日天數(shù)少于去年同期。另外，美國宣布對華加征關(guān)稅背景下，年初工業(yè)企業(yè)出口交貨值增速較去年12月有所下滑，也對制造業(yè)生產(chǎn)有一定影響。消費方面，在日歷天數(shù)比去年同期少1天的情況下，1-2月社零同比增速仍有所加快，顯示消費增長動能有所轉(zhuǎn)強。這一方面受消費品以舊換新補貼政策加力擴圍提振，另一方面也源于消費者信心出現(xiàn)邊際改善。1-2月固定資產(chǎn)投資增速為4.1%，較去年全年顯著加快1.1個百分點，顯示年初投資動能明顯增強，主要源于基建投資加速和房地產(chǎn)投資降幅收窄，制造業(yè)投資繼續(xù)保持高增。
往后看，主要受高基數(shù)以及外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大等影響，3月工業(yè)生產(chǎn)增速或有所回落，促消費政策加碼背景下，短期內(nèi)消費增速有望加快，年初穩(wěn)增長政策前置發(fā)力，3月投資還將保持較快增長
具體解讀如下：
一、工業(yè)生產(chǎn)：受內(nèi)需拉動，1-2月工業(yè)增加值處于較高增長水平，增速較去年12月有所放緩，主要原因是今年1-2月日歷天數(shù)和工作日天數(shù)少于去年同期。另外，美國宣布對華加征關(guān)稅背景下，年初工業(yè)企業(yè)出口交貨值增速較去年12月有所下滑，也對制造業(yè)生產(chǎn)有一定影響?？紤]到貿(mào)易戰(zhàn)因素對出口的影響可能在短期內(nèi)有進一步顯現(xiàn)，加之去年同期基數(shù)仍偏高，預(yù)計3月工業(yè)增加值同比增速將有所回落。
1-2月工業(yè)增加值累計同比增長5.9%，增速較去年12月放緩0.3個百分點。三大門類中，采礦業(yè)增加值增速較去年12月有所加快，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值增速持平，制造業(yè)增加值增速則較去年12月放緩0.5個百分點至6.9%，是當月工業(yè)增加值增速放緩的主要拖累。主要原因是今年1-2月日歷天數(shù)比去年同期少1天，工作日少2天。同時，2月4日美國宣布對華加征10%關(guān)稅，年初出口增速較去年12月明顯回落——1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比增速較去年12月下滑2.6個百分點至6.2%，也對制造業(yè)生產(chǎn)有一定影響。
不過，1-2月工業(yè)增加值增速較去年全年增速加快0.1個百分點，制造業(yè)增加值增速較去年全年加快0.8個百分點，顯示制造業(yè)及工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)了去年四季度以來的較快增長勢頭。背后是年初促消費政策擴圍，今年國內(nèi)消費增速有望加快，加之基建投資、制造業(yè)投資保持較快增長，都對年初工業(yè)生產(chǎn)有支撐作用。同時，政策面支持下，新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展，對工業(yè)生產(chǎn)起到了較強的拉動作用。1-2月裝備制造業(yè)增加值同比增長10.6%，比去年全年加快2.9個百分點；高技術(shù)制造業(yè)增加值增長9.1%，加快0.2個百分點；新能源汽車、3D打印設(shè)備、工業(yè)機器人等新質(zhì)生產(chǎn)力代表產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別高增47.7%、30.2%、27.0%。另外，在搶出口效應(yīng)對沖下，美國對華加征關(guān)稅對出口和制造業(yè)生產(chǎn)的影響在年初尚未充分體現(xiàn)——1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比增速雖較去年12月有所回落，但比去年全年仍高出1.1個百分點。
展望未來，考慮到美國宣布自3月4日起，再對我國輸美商品加征10%的關(guān)稅，貿(mào)易戰(zhàn)因素對出口的影響可能在短期內(nèi)有進一步顯現(xiàn)。加之去年同期基數(shù)仍偏高，預(yù)計3月工業(yè)增加值同比增速將回落至5.5%左右。全年來看，由于外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大，2025年我國出口有可能明顯減速，但在“全方位擴大國內(nèi)需求”的宏觀政策取向和加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的戰(zhàn)略目標下，內(nèi)需回暖和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展將對工業(yè)生產(chǎn)形成一定支撐。我們預(yù)計，2025年全年工業(yè)生產(chǎn)增速將放緩至4.4%左右。
二、消費：在日歷天數(shù)比去年同期少1天的情況下，1-2月社零同比增速仍有所加快，顯示消費增長動能有所轉(zhuǎn)強。其中，除汽車、家電等少數(shù)類別外，1-2月可選消費品零售額增速多數(shù)加快，這一方面受消費品以舊換新補貼政策加力擴圍提振，另一方面或也反映消費者信心出現(xiàn)邊際改善。后期在“換新”政策全面加碼，以及提振消費專項行動落地推進帶動下，社零同比增速有持續(xù)加快的可能。
1-2月社零累計同比增長4.0%，增速較去年12月加快0.3個百分點，較去年全年加快0.5個百分點。其中，商品零售同比增長3.9%，增速與去年12月持平，但除汽車以外的消費品零售額同比增速較去年12月加快0.6個百分點至4.8%，顯示當期汽車銷量增速放緩疊加“價格戰(zhàn)”導(dǎo)致零售額同比轉(zhuǎn)負對商品零售總體增速有較大拖累；1-2月餐飲收入同比增長4.3%，增速較去年12月加快1.6個百分點。
從限額以上主要商品類別看，1-2月食品
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