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觀點小結
　　3月13日晚，沉寂了半月有余的黃金迎來了一場大爆發(fā)，紐約COMEX黃金期貨飆升1.96%至$3003.9/oz，突破3000點歷史大關，同時，滬金主力合約劍指每克700元的整數(shù)關口。在特朗普政府頻繁揮舞關稅大棒、馬斯克領導的政府效率部（DOGE）到處“打假”以及美股連續(xù)下跌的當下，黃金似乎成了最好的避風港。
　　美國財政每90天即增加萬億級債務是本輪金價強勢上漲的背景板，盡管特馬政府高呼削減政府浪費性支出，并聲稱將裁撤10%的聯(lián)邦政府公務員，但是聯(lián)邦雇員在總就業(yè)人口中占比已降至歷史極低水平，僅為1.5%。一次性的裁員補償成本也會稀釋收益，更加艱巨的是TCJA減稅的反向沖擊會在未來十年達到5.2萬億美元，相比之下，DOGE的優(yōu)化計劃所節(jié)省的270億美元僅占TCJA一年潛在損失的5%。這一對比突顯了在當前稅法框架下，聯(lián)邦政府在財政節(jié)約方面的“減支難抵減收”的結構性困境。正因為聯(lián)邦政府官員占非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)量有限，一年幾十萬個的工作崗位流失并不會顯著地拖累勞動力市場的增長。
　　在人口結構帶來的福利支出剛性與長端美債利率走高帶來的利息成本高企的雙重壓力下，DOGE最終的削減成本可能效果有限，導致實際削減規(guī)模低于預期。面對赤字的急劇上升，我們可以合理預見，美國國債的期限溢價將因供給增加而迅速攀升，凸顯出黃金的抗通脹屬性，這將導致美國國債收益率上升，美元走強，以及黃金價格的上漲。