>> 華安證券-2月交易所及銀行間托管數(shù)據(jù)點評：當(dāng)前債市重交易而非配置-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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主要觀點：
2月配置盤延續(xù)發(fā)力，債市重交易而非配置
今年1月以來，配置盤（銀行+保險）的機構(gòu)行為可以概括為一級市場拿券+二級地方債（保險機構(gòu)）買入，從托管數(shù)據(jù)口徑上看配置盤的發(fā)力并不弱，但其并未明顯參與流動性較好的利率債品種與國開+國債的交易中，當(dāng)前利率債品種主要由交易盤邊際定價，配置盤充當(dāng)“穩(wěn)定器”的角色在淡化。
2月托管數(shù)據(jù)放量，配置盤承接占約93%，配置盤仍主要在一級市場發(fā)力。從銀行間與交易所的托管情況來看，2月政府債發(fā)行加速，兩者托管量合計超1.7萬億元，利率債與存單明顯放量，信用債凈融資依舊偏弱。從機構(gòu)的配置情況看，商業(yè)銀行配置超2萬億元（其中約6000億元來自其他項的買斷式逆回購），保險機構(gòu)整體增配1266億元，以地方政府債為主，計算可得配置盤整體對債券增量的承接占比93%，
交易盤如廣義基金、券商分別增持1180億元、減持293億元，說明其并未明顯增配債券，二級定價仍以交易型行情為主。我們在二級現(xiàn)券交易市場中看到基金、證券公司與農(nóng)商行為三大類主要交易機構(gòu)，因此可以得到以券商、基金為主的交易型機構(gòu)并未出現(xiàn)明顯買入，二級行情以交易為主，一級債券放量則主要被配置盤所承接。
此外，境外機構(gòu)加大對同業(yè)存單配置。2月，境外機構(gòu)增持同業(yè)存單約660億元，整體增持人民幣債券約700億元。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。
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