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事件：2025年3月18日，小鵬汽車發(fā)布2024年年報(bào)。2024年期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入408.7億元，同比提升33.2%。同期，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-57.9億元，相較去年同期的-103.8億元改善明顯。2024Q4期間，公司實(shí)現(xiàn)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.1億元，同比增長(zhǎng)23.4%，環(huán)比增長(zhǎng)59.4%。同期，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-13.3億元，相較去年同期的-13.5億元和上季度的-18.1均有改善。
　　全年?duì)I收表現(xiàn)亮眼，虧損大幅收窄。收入方面，2024年期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入408.7億元。其中，得益于公司汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng)，汽車業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)收入358.3億元，同比增長(zhǎng)27.9%。隨著公司用戶規(guī)模擴(kuò)大加之與大眾合作產(chǎn)生收益，2024年公司實(shí)現(xiàn)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入50.4億元，同比增長(zhǎng)89.0%。盡管收入增長(zhǎng)顯著，公司2024年的凈虧損仍為57.9億元，不過相較于2023年的103.8億元已有大幅收窄，扭虧為盈勢(shì)頭明顯。同期，公司毛利率改善顯著，2024年汽車業(yè)務(wù)毛利率轉(zhuǎn)正為8.3%，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)毛利率則由2023年的33.7%增至57.2%。
　　銷量持續(xù)增長(zhǎng)，2025款新車訂單蓄勢(shì)待發(fā)。2024年，小鵬汽車的交付量達(dá)到19.0萬(wàn)輛，較2023年的14.2萬(wàn)輛增長(zhǎng)約34.2%，這一增長(zhǎng)反映了公司在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力的提升。進(jìn)入2025年，公司繼續(xù)保持良好的銷售勢(shì)頭，1月交付量為30350輛，2月交付量為30453輛。此外，2025款G6/G9的推出也受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，訂單情況十分火爆，其中新款G6上市7分鐘大定便突破5000輛。2025年小鵬還將推出G7和增程車型，價(jià)格帶及市場(chǎng)將進(jìn)一步拓寬，為銷量的持續(xù)增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力，助力小鵬汽車在新能源汽車市場(chǎng)中斬獲更大的市場(chǎng)份額。
　　機(jī)器人業(yè)務(wù)技術(shù)協(xié)同明確，構(gòu)建增長(zhǎng)新極。小鵬依托十年智能駕駛技術(shù)積淀，打造端到端架構(gòu)、世界模型等核心AI能力，形成可復(fù)用于人形機(jī)器人的技術(shù)底座，算法與工程化能力均處行業(yè)第一梯隊(duì)。此舉對(duì)標(biāo)特斯拉，通過"智能汽車+服務(wù)機(jī)器人"雙輪驅(qū)動(dòng)，形成差異化生態(tài)壁壘，有望推動(dòng)估值中樞上移。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收937.42/1249.76/1289.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為14.58/53.56/66.44億元，EPS分別為0.77/2.82/3.50元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，供應(yīng)鏈管理不及預(yù)期。