>> 交銀國際-安踏(2020.HK)2024年業(yè)績符合預(yù)期；2025年指引營收高個位數(shù)至雙位數(shù)增長-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大小： |
358KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚星子 |
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安踏2024年業(yè)績符合市場預(yù)期，持續(xù)提升派息率。2024年安踏收入708.3億元（人民幣，下同），同比增13.6%。面對競爭加劇，公司提升毛利率較低的鞋類產(chǎn)品占比，毛利率同比降0.4個百分點至62.2%。經(jīng)營利潤同比增8.0%至165.9億元，經(jīng)營利潤率為23.4% （ 2023年為24.6%），主因2024年體育賽事較多導(dǎo)致廣告和宣傳開支提升。扣除Amer上市影響后，股東應(yīng)占溢利同比增16.5%至119.3億元。公司派發(fā)末期股息每股1.18港元，2024全年派息率51.4%（2023年為50.9%）。
各品牌細分表現(xiàn)。安踏品牌全年收入335.2億元，同比增10.6%。安踏品牌通過持續(xù)的產(chǎn)品（如安踏冠軍系列、旅步PG7）和渠道（如300個核心商場之安踏門店店效同比增長10%+）塑造，保持在大眾市場的增長。FILA品牌收入同比增6.1%至266.3億元，憑借高端時尚運動定位，在年輕消費群體中反饋正面，尤其是在鞋類產(chǎn)品（2024全年銷售量達2300萬雙）取得顯著突破。來自其他品牌的貢獻同比增53.7%至106.8億元，其中迪桑特和可隆之收入總計超100億元。迪桑特取得35%的同比增長。在共計226間的迪桑特門店中，店效超5000萬元的門店達21家，億元店效門店達5家?？陕樵鲩L最快的品牌，增速達60%。迪桑特和可隆之表現(xiàn)相較2024上半年（同比增速30%和55%）加速增長。
2025年展望及指引。公司將繼續(xù)多品牌全球化戰(zhàn)略。目前主品牌安踏門店模式差異化布局已顯成效，新型門店（如超級安踏、安踏兒童）店效大幅提升。FILA品牌持續(xù)深耕垂類領(lǐng)域（如高爾夫）的競爭力，提升高端市場和年輕消費群的滲透。同時，東南亞市場布局預(yù)計進入高速發(fā)展階段，并且將加大中東市場的拓展。管理層給予明確的海外拓展目標，即5年內(nèi)海外業(yè)務(wù)貢獻達15%。2025全年，公司指引安踏/FILA/其他品牌分別實現(xiàn)高個位數(shù)/中個位數(shù)/30%+的增長，總營收高個位數(shù)至雙位數(shù)增長。
維持買入。年初至今，銷售表現(xiàn)符合公司預(yù)期，高端小眾品牌之表現(xiàn)與2023年相若。同時，國務(wù)院印發(fā)之《提振消費專項行動方案》提及多個重點任務(wù)（如文化體育、冰雪消費、文體旅游）預(yù)期給予體育用品市場積極支持，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，目標價113.3港元對應(yīng)22倍2025年市盈率，維持買入。
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