>> 信達證券-美國一季度下滑不宜解讀為衰退-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大小： |
884KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
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作者： |
解運亮,麥麟玥 |
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美聯(lián)儲議息會議上，“鴿派”和“鷹派”信號交織。3月美聯(lián)儲議息會議繼續(xù)按兵不動，本次議息會議有3個關注點。1）3月點陣圖顯示降息次數(shù)不變，但較去年年底的點陣圖略顯“鷹派”。2）宣布4月1日開始放緩縮表步伐，略顯“鴿派”。3）預期更低的經(jīng)濟增速和更高的通脹率。從會議基調(diào)來看，會議上的鷹派、鴿派信號相互交織。
一季度的經(jīng)濟下滑或是暫時性陣痛。市場開始轉(zhuǎn)向衰退擔憂主要是近期受到以下數(shù)據(jù)變動的影響：1）1月消費端數(shù)據(jù)有所下降。2）亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型的預測調(diào)整成為點燃衰退擔憂的關鍵導火索。凈出口的變化是導致美國經(jīng)濟增速下調(diào)的更為重要的原因。拆分來看，正是進口的大幅上升導致凈出口劇烈變化，從而引起亞特蘭大聯(lián)儲模型顯著下調(diào)，但這可能是暫時性因素，因此我們認為一季度的經(jīng)濟下滑更多是暫時性變動。
失業(yè)率顯示今年可能更偏向經(jīng)濟放緩。2月底至3月初谷歌搜索上關于“2025經(jīng)濟衰退”的詞條熱度上升，3月FOMC上美聯(lián)儲的SEP又下調(diào)了今年的經(jīng)濟增長預期，市場對后續(xù)經(jīng)濟的走向十分關切?；诿绹I(yè)率分析框架的定量預測，我們認為2025年底之前美國失業(yè)率大概率仍能維持在5.5%以下?；诖?，我們認為上半年美國衰退概率較小，考慮到特朗普政策的不確定性較大，可以重點關注下半年，Q3可能成為判斷經(jīng)濟走向的重要分水嶺。
過度悲觀引起的資產(chǎn)下跌可能修復。前期消費者信心下滑、消費支出收縮與亞特蘭大聯(lián)儲GDP預測驟降形成共振，市場對美國經(jīng)濟陷入衰退的擔憂持續(xù)發(fā)酵。截止3月19日，美股三大股指3月跌幅超4%。基于我們前面的分析，一季度的下滑并不宜解釋成衰退，上半年的衰退概率也比較小。我們認為，2月底以來的美股調(diào)整有一部分是市場對于美國經(jīng)濟過度悲觀的預期帶來的，而這部分下調(diào)或有望得到修復。
風險因素：地緣政治風險，國際油價上漲超預期，美國就業(yè)市場超預期走弱等。
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