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Q4交付及營(yíng)收創(chuàng)新高，毛利率持續(xù)改善。
　　公司2024年Q4交付量達(dá)9.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)52.1%，環(huán)比增長(zhǎng)96.6%，總營(yíng)收達(dá)161.1億元，同比增長(zhǎng)23.4%，環(huán)比增長(zhǎng)59.4%，營(yíng)收及交付均創(chuàng)新高。四季度整體毛利率提升至14.4%（同比+8.2個(gè)百分點(diǎn)），汽車毛利率10.0%（同比+5.9個(gè)百分點(diǎn)），多個(gè)季度連續(xù)改善。
　　Ai技術(shù)賦能，智駕實(shí)現(xiàn)成本與技術(shù)領(lǐng)先。
　　公司在智能駕駛等智能化領(lǐng)域布局前瞻，通過(guò)多維度利用Ai大模型技術(shù)進(jìn)行賦能，公司在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了不依賴高精地圖與激光雷達(dá)的全場(chǎng)景高階智駕，利用更低的成本實(shí)現(xiàn)了城市NOA功能，在成本與技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)領(lǐng)先。
　　強(qiáng)產(chǎn)品周期延續(xù)，交付指引再創(chuàng)新高。
　　公司2024年下半年起，先后發(fā)布了Mona03、P7+等多款爆款車型，爆款新車型帶動(dòng)品牌勢(shì)能強(qiáng)勢(shì)提升，2025年Q1公司發(fā)布G6及G9兩款改款產(chǎn)品，全面搭載AI智駕。在強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期的帶動(dòng)下，2025Q1公司交付指引為9.1萬(wàn)至9.3萬(wàn)之間，同比增長(zhǎng)317.0%-326.2%，交付指引再創(chuàng)新高。
　　投資建議
　　基于新款車型持續(xù)熱銷現(xiàn)狀，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收為860.65、1226.44、1456.44億元（原值為734.65、1076.44億元），歸母凈利潤(rùn)為-11.35、25.11、58.21億元（原值為-26.54、23.21億元），EPS為-0.60、1.32、3.06元（原值為-1.40、1.23元）；2025年3月19日收盤價(jià)89.55港元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為-138.63、62.66、27.03倍（原值為-21.79、24.91倍），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)銷量不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。