>> 申萬宏源-晨會報告-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
袁豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)深度：聚焦景氣，布局反轉(zhuǎn)——2025年農(nóng)林牧漁行業(yè)春季投資策略
寵物食品仍是核心聚焦：頭部企業(yè)多品牌運作能力逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品迭代升級驅(qū)動毛利率繼續(xù)上行。行業(yè)景氣無憂。1.長期：“少子化”驅(qū)動寵物經(jīng)濟發(fā)展，2025-2040年，中國“新晉寵物主”量增有支撐；2.中期：“價增”仍有高韌性，消費升級是行業(yè)當下確定性趨勢；3.年內(nèi)：競爭格局向好，頭部品牌繼續(xù)享受市占率“加速上行期”。頭部企業(yè)多品牌運營能力顯現(xiàn)。2024年乖寶旗下兩大品牌進入線上GMV前十；參考美、日市場情況，CR3寵食企業(yè)市占率在50%上下，中國目前僅20%左右。產(chǎn)品迭代升級驅(qū)動盈利能力上行：2025年是寵物食品上市企業(yè)產(chǎn)品迭代推新的大年，主糧占比/高端化占比提升驅(qū)動盈利能力上行（相較海外成熟頭部企業(yè)，利潤率水平仍有大幅提升空間）。
核心假設風險：國際糧食價格連續(xù)3個月下跌，中國政府運用強大政策力量能夠有效壓制糧食價格。（詳見正文）
(聯(lián)系人：盛瀚/朱珺逸/胡靜航)
行業(yè)點評：AI賦能傳統(tǒng)家居行業(yè)升級，智能硬件落地、AI設計提效——AI家居行業(yè)點評
AI家居硬件：2025年有望成為智能床墊爆發(fā)元年，滲透率有望從0到1躍升。
24Q4以來國內(nèi)頭部企業(yè)智能床墊終端落地，2025年3月新品密集發(fā)布。慕思股份24Q4推出AI床墊T11，2025年以來提升AI床墊推廣戰(zhàn)略高度，加大營銷宣傳和開店，2025年3月18日發(fā)布AI床墊T11+，引入升級版AI潮汐算法2.0，基于100萬組真實人體工學數(shù)據(jù)，結(jié)合體動次數(shù)、睡姿建模、心率呼吸監(jiān)測等多維數(shù)據(jù)，實現(xiàn)對用戶睡眠狀況的實時感知與自適應調(diào)節(jié)。T11+具備睡眠健康監(jiān)測能力，SleepCare健康睡眠管理系統(tǒng)可生成睡眠評估報告，并給出優(yōu)化建議，床墊升級為智能健康管理終端。T11+硬件系統(tǒng)全面升級，搭載第三代自研靜音電機，AutoFit智適應調(diào)節(jié)技術(shù)優(yōu)化，增加床墊分區(qū)調(diào)節(jié)，及高精度壓力感知系統(tǒng)，提升睡眠舒適度。
風險提示：AI產(chǎn)品研發(fā)和功能性不及預期的風險，宏觀環(huán)境及地產(chǎn)波動的風險。（詳見正文）
(聯(lián)系人：黃莎)
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