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事件。公司2024年實(shí)現(xiàn)收入132.5億元，同比+29.3%，歸母凈利潤(rùn)14.08億元，同比+27.8%，毛利率19.3%，凈利率10.6%。
　　合作優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。公司客戶(hù)覆蓋廣，已合作大眾系、豐田系、奔馳、寶馬、奇瑞汽車(chē)、理想汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、賽力斯等，且配套車(chē)型持續(xù)高端化。2024年，公司新能源客戶(hù)賽力斯、理想、小鵬等銷(xiāo)售表現(xiàn)較好，其中賽力斯全年銷(xiāo)售38.9萬(wàn)臺(tái)，同比大增268%，帶動(dòng)公司總收入/利潤(rùn)增長(zhǎng)29.3%/27.8%。2024H2，受益以舊換新政策拉動(dòng)，汽車(chē)消費(fèi)持續(xù)向好，帶動(dòng)公司Q4單季度收入同環(huán)比增長(zhǎng)33.7%/14.8%。
　　高端項(xiàng)目放量?jī)?yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)，費(fèi)控能力強(qiáng)彰顯盈利韌勁。2024年，公司承接了多家客戶(hù)共69個(gè)車(chē)型的新品研發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了40個(gè)車(chē)型的項(xiàng)目批產(chǎn)，且部分項(xiàng)目在市場(chǎng)上引發(fā)高度關(guān)注。公司與華為合作配套問(wèn)界M9的智能大燈，單車(chē)價(jià)值量高，隨著產(chǎn)能逐漸爬坡，M9年度交付15萬(wàn)輛，高端項(xiàng)目收入貢獻(xiàn)持續(xù)增加。費(fèi)用端，公司緊抓降本增效，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率均較2023年有明顯改善，分別減少0.64/0.36/1pct，雖然毛利率同比減少1.9pct，凈利率維持較好，同比僅下降0.12pct。
　　深耕國(guó)內(nèi)、布局歐美，全球化穩(wěn)步推進(jìn)。公司注重研發(fā)，資金投入、人才引進(jìn)與外部合作（牽手地平線、華為）多線并進(jìn)，與海外技術(shù)差距快速縮小，實(shí)現(xiàn)光源從鹵素、氙氣到LED/OLED的升級(jí)，產(chǎn)品從小燈、尾燈到前照燈的突破，ADB、DLP等智能車(chē)燈已量產(chǎn)。公司零部件自制、優(yōu)勢(shì)突出，客戶(hù)端車(chē)企覆蓋面廣。2021-2023年的電動(dòng)化浪潮，公司迅速和新勢(shì)力、華為等達(dá)成深度合作，拿下多個(gè)優(yōu)質(zhì)高端項(xiàng)目。公司已進(jìn)入外資豪華品牌供應(yīng)鏈，隨著歐洲工廠產(chǎn)能釋放及注冊(cè)成立墨西哥星宇和美國(guó)星宇，公司全球化發(fā)展進(jìn)入新階段。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165/205/254億元，同比增長(zhǎng)分別為25%/24%/24%，歸母凈利潤(rùn)19/25/31億元，同比增長(zhǎng)分別為36%/30%/26%，對(duì)應(yīng)19/14/11倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED車(chē)燈滲透率或低于預(yù)期；大燈毛利改善或不達(dá)預(yù)期；行業(yè)增速或低于預(yù)期；相關(guān)測(cè)算誤差。