>> 光大證券-眾安在線(6060.HK)2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：投資大幅改善，科技扭虧為盈-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,黃怡婷 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
2024年，眾安在線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入341.3億元，同比+1.8%；保險(xiǎn)服務(wù)收入317.4億元，同比+15.3%；歸母凈利潤(rùn)6.0億元，同比+105.4%（可比口徑）；承保利潤(rùn)9.9億元，同比-24.4%；集團(tuán)凈投資收益率2.0%，同比-0.2pct，總投資收益率3.4%，同比+0.7pct；保險(xiǎn)板塊凈投資收益率2.3%，同比+0.1pct，總投資收益率3.4%，同比+1.5pct。
點(diǎn)評(píng)：
受益于資本市場(chǎng)回暖，投資改善推動(dòng)盈利高增。2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0億元，同比+105.4%（可比口徑，后同），其中24H1/H2分別同比-75.0%/+657.1%，主要受益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升、科技業(yè)務(wù)扭虧為盈以及銀行業(yè)務(wù)凈虧損大幅收窄。其中，保險(xiǎn)分部受賠付率上升影響承保利潤(rùn)有所承壓，但投資收益改善推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體利潤(rùn)提升，具體來(lái)看：
1）2024年，集團(tuán)凈投資收益率/總投資收益率分別為2.0%/3.4%，分別同比變動(dòng)-0.2pct/+0.7pct，主要受利率下行及資本市場(chǎng)回暖影響；境內(nèi)保險(xiǎn)板塊總投資收益同比大幅提升85.4%至13.4億元，其中24H1/H2分別同比-14.2%/扭虧為盈至6.2/7.2億元，凈投資收益率/總投資收益率分別同比提升0.1pct/1.5pct至2.3%/3.4%。
2）2024年，公司境內(nèi)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)9.9億元，同比-24.4%，其中24H1/H2分別同比-41.4%/-12.6%，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、續(xù)保保費(fèi)比例上升以及服務(wù)基建投入增加導(dǎo)致健康生態(tài)板塊賠付率和費(fèi)用率雙升影響。24年公司綜合成本率同比提升1.7pct至96.9%，其中綜合賠付率/綜合費(fèi)用率分別同比提升1.5pct/0.2pct至58.3%/38.6%；分板塊來(lái)看，健康/數(shù)字生活/消費(fèi)金融/汽車生態(tài)綜合成本率分別為95.7%/99.7%/90.1%/94.2%，分別同比變動(dòng)+8.5pct/+0.2pct/-6.3pct/-1.2pct，其中消費(fèi)金融板塊COR同比大幅優(yōu)化主要受益于宏觀外部環(huán)境回暖以及風(fēng)控措施收緊下底層資產(chǎn)質(zhì)量同比改善。
健康、數(shù)字生活與汽車生態(tài)板塊共同推動(dòng)保費(fèi)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入334.2億元，同比+13.3%，其中24H1/H2分別同比+5.4%/+20.9%。
分板塊來(lái)看：
1）健康生態(tài)不斷豐富產(chǎn)品矩陣，圍繞不同用戶群體構(gòu)建多層次醫(yī)療保障體系，24年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入103.4億元，同比+5.4%，24H1/H2分別同比-9.6%/+21.1%，其中針對(duì)非標(biāo)體及老年人的產(chǎn)品“眾民保”保費(fèi)收入同比提升177%至7.7億元，重疾險(xiǎn)及門(mén)診險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比提升46%/224%至19.6/10.6億元。
2）數(shù)字生活生態(tài)利用科技和數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢(shì)，圍繞數(shù)字生活場(chǎng)景定制保障服務(wù)，24年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入162.0億元，同比+28.9%，其中24H1/H2分別同比+27.0%/+30.5%；全年保費(fèi)占比達(dá)48.5%，同比+5.9pct，為第一大生態(tài)。創(chuàng)新產(chǎn)品中，寵物險(xiǎn)保費(fèi)近7億元，同比增長(zhǎng)約130%。
3）消費(fèi)金融生態(tài)通過(guò)鏈接翼支付、愛(ài)奇藝等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為持牌金融機(jī)構(gòu)提供信貸科技服務(wù)，24年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入48.3億元，同比-12.9%，其中24H1/H2分別同比-21.6%/-4.2%，主要系公司主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)；截至24年末承保在貸余額242.0億元，較上年末-10.7%。
4）汽車生態(tài)受益于國(guó)內(nèi)汽車銷量增長(zhǎng)，24年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入20.5億元，同比+29.8%，其中24H1/H2分別同比+34.0%/+25.2%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上家用車車險(xiǎn)保費(fèi)貢獻(xiàn)占比達(dá)93.7%，新能源車險(xiǎn)保費(fèi)同比+188.4%，保費(fèi)貢獻(xiàn)比例超12%。
自營(yíng)渠道人均保費(fèi)及用戶粘性均提升。公司持續(xù)發(fā)力打造生態(tài)間交叉滲透，豐富自營(yíng)渠道產(chǎn)品矩陣，升級(jí)醫(yī)療健康、家庭、寵物等服務(wù)，通過(guò)超30個(gè)自營(yíng)渠道及社交網(wǎng)絡(luò)公眾號(hào)觸達(dá)用戶，2024年自營(yíng)渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入74.6億元，同比-2.0%，其中24H1/H2分別同比-28.5%/+34.8%；人均保費(fèi)同比提升17.6%至788元；客戶續(xù)保率同比提升2.7pct至91.0%，自營(yíng)用戶粘性提升。
科技板塊實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司持續(xù)在人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)領(lǐng)域布局，2024年研發(fā)投入為8.5億元，同比-29.0%。同時(shí)，公司持續(xù)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外科技輸出業(yè)務(wù)，助力全球多個(gè)行業(yè)客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型，24年科技輸出業(yè)務(wù)收入達(dá)9.6億元，同比+15.3%，主要受益于公司進(jìn)一步拓展來(lái)自泛金融（如銀行、證券行業(yè)）、零售、制造等行業(yè)新客戶。24年科技分部實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.8億元，同比扭虧為盈（上年同期虧損4.7億元）。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：眾安在線是國(guó)內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)科技公司，長(zhǎng)期堅(jiān)持科技賦能戰(zhàn)略，并以生態(tài)為導(dǎo)向，通過(guò)自營(yíng)平臺(tái)與生態(tài)合作伙伴平臺(tái)，從用戶互聯(lián)網(wǎng)生活場(chǎng)景切入，提供創(chuàng)新、普惠、豐富的保險(xiǎn)產(chǎn)品及服務(wù)，以滿足用戶多元化保障需求。2024年眾安總保費(fèi)穩(wěn)居中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)第8名（提升1名），持續(xù)領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)賽道，未來(lái)隨著研發(fā)投入賦能保險(xiǎn)價(jià)值鏈成效不斷顯現(xiàn)，盈利水平有望進(jìn)一步提升。結(jié)合24年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及25年以來(lái)資本市場(chǎng)整體回暖，我們上調(diào)公司2025-2026歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至7.4/7.9億元（前值6.6/7.5億元），新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)9.0億元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司25-27年P(guān)B分別為0.84/0.82/0.80，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；保費(fèi)收入不及預(yù)期。
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