久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　事件
　　公司發(fā)布2024年度業(yè)績(jī):2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6602.57億元，同比增長8.4%;歸母凈利潤1940.73億元，同比增長68.40%，歸母凈利潤(Non-IFRS）為2227.03億元，同比增長14.8%。分業(yè)務(wù)看，公司的增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)在收入中分別占比48%、18%和32%。
　　微信生態(tài)筑基，社交與商業(yè)化深度融合
　　2024年，微信及WeChat合并月活用戶達(dá)13.85億，同比增長3%，生態(tài)體系在AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)下持續(xù)升級(jí)。視頻號(hào)用戶使用時(shí)長顯著提升。微信小店全年GMV同比增長92%，訂單量增長125%，“送禮物”功能進(jìn)一步激活社交場(chǎng)景下的交易需求。我們認(rèn)為，小程序、視頻號(hào)、微信小店等流量入口將與微信支付、企業(yè)微信等工具協(xié)同，構(gòu)建“內(nèi)容-搜索-交易”閉環(huán)，進(jìn)一步釋放在電商、本地生活等領(lǐng)域的商業(yè)化潛力。
　　廣告游戲雙輪驅(qū)動(dòng)，長線增長態(tài)勢(shì)良好
　　公司2024年游戲業(yè)務(wù)收入1977億元，同比增長10%。國內(nèi)海外兩個(gè)市場(chǎng)均有10%左右的增長，除長青游戲的穩(wěn)健運(yùn)營外，年內(nèi)新游《DNFm》《三角洲行動(dòng)》等新游也貢獻(xiàn)了可觀份額。公司2024年廣告業(yè)務(wù)全年收入1214億元，同比增長20%，視頻號(hào)、小程序、搜一搜等新興使用場(chǎng)景推動(dòng)廣告庫存需求持續(xù)增長。我們認(rèn)為,公司2024年的游戲遞延收入儲(chǔ)備豐厚,且微信生態(tài)內(nèi)的社交裂變效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)廣告觸達(dá)能力，公司的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)有望在2025年持續(xù)保持良好增長態(tài)勢(shì)。
　　加大AI投入，全域產(chǎn)品加速滲透
　　公司2024年度資本開支767億元，同比增長221%，其中Q4資本開支366億元，同比增長386%，重點(diǎn)投向AI芯片采購與模型研發(fā)。此外，公司預(yù)計(jì)2025年度資本開支占收入的10-15%，或?qū)⑦M(jìn)一步加深騰訊全系產(chǎn)品的AI滲透。
　　投資建議:公司主要業(yè)務(wù)展現(xiàn)出較強(qiáng)增長勢(shì)頭，流量入口商業(yè)化潛力逐步釋放。預(yù)計(jì)公司2025-2027年經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2522.47/2811.45/3144.44億元，對(duì)應(yīng)PE為18x/16x/15x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、廣告市場(chǎng)需求不確定的風(fēng)險(xiǎn)、新游流水不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、AI技術(shù)及應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。