>> 第一上海-小米集團-W(01810.HK)高端化持續(xù)推進，人車家生態(tài)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 607KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞 |
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盈利超預(yù)期，25年營收預(yù)計高增長：公司2024年Q4單季度首次超千億收入，實現(xiàn)營收1090億元，同比增長48.8%；整體毛利率為20.6%。凈利潤為90億元，同比增長90.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為83億元，同比增長69.4%，遠超市場預(yù)期的65億元?；诹己玫陌l(fā)展態(tài)勢，管理層對未來前景明確，預(yù)計2025年整體收入增速會高于30%，并持續(xù)加大研發(fā)投入力度，本年度預(yù)計投入300億元人民幣，其中在AI上的投入占四分之一。
借勢高端產(chǎn)品，手機ASP強勢提升：手機營收513億元，同比增長16.0%，手機ASP同比增加10.1%至1202元，創(chuàng)下歷史新高，主要是因為境外市場高端機出貨量的占比提升。高端化方面，15 Ultra上市后表現(xiàn)很好，銷量同比上代增長80%。24年全年共出貨近1.69億部，預(yù)計今年出貨量將達到1.8億部，ASP將隨著高端化策略的推進提升。24Q4毛利率為12.0%，目前核心零部件的價格均在可控范圍內(nèi)，25年全年的手機毛利率將優(yōu)于該季度的毛利率。
IoT營收受益于國補,今年開啟IOT出海計劃：IoT收入同比增加51.7%至309億元，毛利率為20.5%，同比上漲6.6個百分點，主要受益于國家補貼，智能大家電和平板、可穿戴業(yè)務(wù)的收入均有大幅提升?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)收入同比增加18.5%至93億元，毛利率為76.5%，同比增長0.8個百分點。主要是因為高端產(chǎn)品促進客戶結(jié)構(gòu)改善以及存量用戶數(shù)的不斷擴大，截至24年年底，全球月活數(shù)達到7.02億，同比增長9.5%。小米積極推進新零售線下布局，公司計劃今年在國內(nèi)新增5千家小米之家，總計2萬家；鑒于海外IOT展現(xiàn)出的良好發(fā)展前景，今年新零售正式拓展海外市場。眾多海外地區(qū)首家小米之家將在25Q2陸續(xù)營業(yè)，預(yù)計5年內(nèi)海外門店數(shù)量將達到1萬家。
汽車提高交付目標，業(yè)務(wù)虧損將持續(xù)縮窄：汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收167億元，其中汽車銷售收入為163億元，ASP達23.4萬元。起售價為52.99萬元的SU7 Ultra于2月底正式發(fā)布，在發(fā)布后不到三天的時間內(nèi)，鎖單量便超過1萬臺，提前達成1萬臺的銷售目標?；诖肆己玫氖袌霰憩F(xiàn)，開始交付的SU7 Ultra和即將發(fā)售的YU7都將對ASP產(chǎn)生顯著的提升作用。Q4交付超6.9萬輛，24年全年交付超13.6萬輛。展望2025年，基于一期現(xiàn)有產(chǎn)能以及未來的新增產(chǎn)能的規(guī)劃，公司上調(diào)全年的交付目標至35萬輛。毛利率為20.4%，汽車經(jīng)調(diào)整凈虧損縮窄至7億元。預(yù)計隨著規(guī)模的持續(xù)擴大，汽車毛利率將會持續(xù)提高，虧損狀況將得到改善。
目標價67.8港元，維持買入評級：公司2025-2027年的收入預(yù)計分別為4965/6383/7408億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為400/515/645億元。根據(jù)同類公司的估值情況，我們給予公司未來12個月的目標價為67.8港元，相當于2026年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)25xPE，汽車業(yè)務(wù)2.5xPS，目標價分別對應(yīng)2026年/2027年的28x/22xPE，較現(xiàn)價有20.06%的上漲空間，故維持買入評級。
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