>> 東方證券-寧德時代(300750)業(yè)績符合預期，海外進展順利-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 342KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢強,楊雨濃,朱洪羽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
24年利潤處于預告中值，符合預期。24年收入3620.13億，歸母凈利潤507.45億，同比+15.01%；扣非歸母凈利潤449.93億，同比+12.23%。24Q4收入1029.68億，同環(huán)比-3.08%/+11.58%，歸母凈利潤147.44億，同環(huán)比+13.62%/+12.24%，扣非歸母凈利潤128.17億，同環(huán)比-2.24%/+5.73%；毛利率受會計準則改變影響，原計入銷售費用的質保金費用現(xiàn)計入主營業(yè)務成本中，為15.04%；凈利率14.83%，同環(huán)比+1.42pct/-0.18pct。
產(chǎn)能利用率提升顯著，海外布局有序推進。2024年下半年以來，公司產(chǎn)能利用率飽滿，較上半年產(chǎn)能利用率提升20%，全年產(chǎn)能利用率為76.3%，在建產(chǎn)能超過200GWh。海外產(chǎn)能布局有序推進，包括德國工廠、匈牙利工廠、西班牙工廠及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈。匈牙利工廠一期廠房土建已完工，模組線預計今年投產(chǎn)，電芯預計2025年下半年投產(chǎn)，二期也將在2025年開工。
新產(chǎn)品推廣順利，滿足多元化需求。公司持續(xù)進行技術創(chuàng)新，推出了神行、麒麟、驍遙等系列新品。預計2025年神行和麒麟電池在公司LFP、NCM產(chǎn)品中的出貨占比將從24年的30%-40%提升至60-70%。驍遙電池自去年底發(fā)布以來，已在30余款車型上搭載。正在開發(fā)的第二代鈉電池，性能指標已經(jīng)與磷酸鐵鋰電池接近。公司在固態(tài)電池方面憑借多年的大量投入，相關研發(fā)及技術進展順利，處于行業(yè)領先水平。
盈利預測與投資建議
根據(jù)年報我們調整盈利預測，上調出貨量，預計2025、2026、2027年公司歸母凈利潤657.48、798.91、951.51億元（原預測值為25、26年648、769億元），對應25-27年PE 17.6、14.4、12.1倍，根據(jù)可比公司估值，給予公司25年24倍PE，目標價358.32元，維持“買入”評級。
風險提示
新能源汽車銷量不達預期；行業(yè)競爭加劇風險；新產(chǎn)品和新技術開發(fā)風險；原材料價格波動風險；價格波動導致的盈利水平下降風險。
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