>> 華金證券-泰禾股份(301665)新股覆蓋研究-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周二（3月25日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“泰禾股份”詢價。
泰禾股份（301665）：公司主要從事農(nóng)藥產(chǎn)品以及功能化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.99億元/38.68億元/42.14億元，YOY依次為42.47%/-24.14%/8.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.49億元/3.46億元/2.61億元，YOY依次為63.12%/-46.62%/-24.59%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-3月營業(yè)收入較上年同期增長0.63%至11.22%，歸母凈利潤較上年同期增長37.69%至52.57%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國內(nèi)外領(lǐng)先的農(nóng)用殺菌劑和除草劑供應(yīng)廠商，在百菌清、2,4-D、嘧菌酯等大型單品領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢地位。公司深耕農(nóng)藥行業(yè)20余年，是國內(nèi)外主要的農(nóng)用殺菌劑和除草劑生產(chǎn)企業(yè)之一；依托在氨氧化、氯化和加氫等方面建立的系統(tǒng)性技術(shù)優(yōu)勢，公司在百菌清、嘧菌酯、2,4-D等大型單品領(lǐng)域取得較高行業(yè)地位，其生產(chǎn)規(guī)模及綜合技術(shù)方面均居于行業(yè)領(lǐng)先水平；具體來看，1）百菌清為全球第二大的保護(hù)性殺菌劑，公司控股子公司新河農(nóng)用是全球主要的百菌清原藥生產(chǎn)商、相關(guān)產(chǎn)能3萬噸/年、約占全球產(chǎn)能的50%以上；2）嘧菌酯為全球第一大殺菌劑，而公司是國內(nèi)主要的嘧菌酯原藥生產(chǎn)企業(yè)、生產(chǎn)規(guī)模在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位；3）2,4-D為全球最大的苯氧羧酸類除草劑，公司全資子公司江西天宇是國內(nèi)最大的2,4-D原藥生產(chǎn)企業(yè)，相較行業(yè)內(nèi)廠家的2,4-D質(zhì)量分?jǐn)?shù)普遍位于96-98之間、公司2,4-D產(chǎn)品質(zhì)量分?jǐn)?shù)在無需精制的情況下能達(dá)到≥98。依托優(yōu)勢產(chǎn)品樹立的品牌知名度，公司已陸續(xù)與先正達(dá)、陶氏、紐發(fā)姆、安道麥、UPL、Honeywell等跨國公司建立了長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，出口地區(qū)覆蓋南美、北美、東南亞、歐洲等全球多個主要市場；據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)的中國農(nóng)藥銷售百強(qiáng)企業(yè)榜單，2021-2024年公司均位居前25強(qiáng)，同時在2023年中國農(nóng)藥出口額排名中位居全國第六。2、公司是國內(nèi)較為稀缺具備自主創(chuàng)制能力的農(nóng)藥廠商，近年來陸續(xù)開發(fā)出環(huán)丙氟蟲胺等產(chǎn)品，以及四氯丙烯、1,4-BAC等多種新物質(zhì)。1）公司自主創(chuàng)制了具有高效、低毒、殺蟲譜廣、持效期長等特點(diǎn)的殺蟲劑環(huán)丙氟蟲胺；目前，已與先正達(dá)簽署獨(dú)家合作協(xié)議，就環(huán)丙氟蟲胺20%懸浮劑產(chǎn)品達(dá)成在中國水稻作物市場上互為獨(dú)家供應(yīng)及獨(dú)家銷售的合作關(guān)系，協(xié)議約定了先正達(dá)的年最低采購量（五年內(nèi)最低采購量自300千升/年提高到828千升/年）及采購價格區(qū)間；同時，公司于2024年7月取得中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部頒發(fā)的專供出口農(nóng)藥登記證，并與UPL達(dá)成戰(zhàn)略合作，未來將共同推進(jìn)環(huán)丙氟蟲胺產(chǎn)品的國際商業(yè)化。2）除環(huán)丙氟蟲胺外，公司研制并推出了四氯丙烯、1,4-BAC、COS等代表性產(chǎn)品；其中四氯丙烯和1,4-BAC獲得國家新物質(zhì)登記。四氯丙烯不僅是生產(chǎn)野麥畏的中間體、還可以用于生產(chǎn)新一代環(huán)保型空調(diào)制冷劑，1,4-BAC為環(huán)氧樹脂固化劑，COS則是硫代氨基甲酸酯系列除草劑的通用中間體、如經(jīng)進(jìn)一步提純、可用于集成電路相關(guān)領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司功能化學(xué)品年收入突破5個億，主要以四氯丙烯為主。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取利爾化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、蘇利股份、安道麥、以及聯(lián)化科技為泰禾股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為121.02億元，平均PE-TTM（剔除負(fù)值/算數(shù)平均）為18.57X，平均銷售毛利率為20.77%；相較而言，公司營收規(guī)模未及同業(yè)平均，毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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