>> 申萬宏源-晨會報告-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 1231KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
馬駿 |
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關(guān)稅“盲盒”與降息“前置”？——3月美聯(lián)儲議息會議思考
3月FOMC例會聲明強調(diào)“經(jīng)濟前景的不確定性有所增加”，市場交易“降息前置”。面臨關(guān)稅“盲盒”，2025年美聯(lián)儲如何應對，關(guān)稅1.0時期的經(jīng)驗或教訓有何參考？
關(guān)稅1.0時期，通脹并非降息的硬約束。2.0時期，美聯(lián)儲會否更關(guān)注“脹”的風險？關(guān)稅2.0將進一步增強通脹的粘性，但不宜忽視的是，美國經(jīng)濟正處在放緩階段，關(guān)稅同樣會將強化“滯”的風險。較確定的是，關(guān)稅的通脹效應是“臨時的”，但“滯”的風險是否演變?yōu)檎鎸嵉摹八ネ恕笔遣淮_定的。所以，短期內(nèi)，美聯(lián)儲政策反應函數(shù)中“滯”的權(quán)重或大于“脹”。
如果對等關(guān)稅進一步增加經(jīng)濟不確定性和市場壓力，可期待2025年美聯(lián)儲降息節(jié)奏“前置”。2018-2019年的經(jīng)驗顯示，美聯(lián)儲政策及時“轉(zhuǎn)鴿”有助于穩(wěn)定經(jīng)濟預期和市場波動。2025年，為對沖2季度對等關(guān)稅的擾動，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或有所“前置”，但并不意味著更多降息。
風險提示：地緣政治沖突升級；美聯(lián)儲再次轉(zhuǎn)“鷹”；金融條件加速收縮。
?。ㄔ斠娬模?br> (聯(lián)系人：陳達飛)
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