>> 銀河證券-社會服務(wù)行業(yè)周報：順周期現(xiàn)環(huán)比改善跡象，關(guān)注AI落地進(jìn)展-250323
| 上傳日期： |
2025/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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核心觀點(diǎn)
事件:本周社服行業(yè)漲跌幅為-1.2%，其中:教育(-2.89%)，專業(yè)服務(wù)(-1.49%),旅游及景區(qū)(0.19%6)，酒店餐飲(-0.1%)。
行業(yè)重要動態(tài)及新聞:1) 2025年1-2月社零總額增長4%;2)2025年“樂品上?！辈惋嬒M(fèi)券第二輪開啟報名申領(lǐng);3）浙江省發(fā)布《關(guān)于印發(fā)大力提振和擴(kuò)大消費(fèi)專項行動實(shí)施方案的通知》，將建立生育補(bǔ)貼。
細(xì)分板塊跟蹤及觀點(diǎn)
Q1順周期雷求或現(xiàn)環(huán)比企穩(wěn)改善跡象，關(guān)注Q2政策落地驅(qū)動需求進(jìn)一步回暖的可能。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月除汽車以外的消費(fèi)品零售額7.7萬億元/同比+4.8%，環(huán)比12月提高0.6pct，其中餐飲環(huán)比+1.6pct。此外，從細(xì)分行業(yè)高頻數(shù)據(jù)跟蹤看:1）酒店:酒店之家數(shù)據(jù)顯示Revpar節(jié)后降幅企穩(wěn)回升，華住業(yè)績會指引25年開店數(shù)量較24年增長100家情況下，Revpar預(yù)計持平;2）汽服:途虎業(yè)績會交流反饋1-2月趨勢符合社零表現(xiàn);3)人力資源:4Q24以來招聘趨勢企穩(wěn)，其中BOSS直聘業(yè)績會反饋舂節(jié)后至今日均新增職位同比長超10%。
餐飲:1-2月餐飲消費(fèi)環(huán)比回暖。受益消費(fèi)券+品牌提價驅(qū)動增長改善。1-2月餐飲社零同比增4.3%，環(huán)比+1.6pct，尤其是春節(jié)后小陽春改善較為明顯。我們認(rèn)為核心受益于部分地區(qū)如上海加碼餐飲消費(fèi)券，以及頭部餐飲品牌自去年四季度以來對sku價格和折扣進(jìn)行調(diào)升，展望Q2低基數(shù)，在宏觀政策逐步加碼背景下，餐飲消費(fèi)或有望率先走出谷底。建議關(guān)注蜜雪冰城、古茗、百勝中國、達(dá)勢股份。
旅游:同程旅行利潤率表現(xiàn)強(qiáng)勁，關(guān)注中小學(xué)生春假對旅游雷求拉動。消費(fèi)貸新政落地，個人消費(fèi)貸款自主支付上限提高至50萬元（+66%）互聯(lián)網(wǎng)貸提升至30萬元（+50%），還款期延長至7年，標(biāo)志著我國金融政策從“穩(wěn)預(yù)期”轉(zhuǎn)向“促需求”。我們認(rèn)為，貸款上限的提升將提高居民的負(fù)債承受能力，顯著降低旅行消費(fèi)的支付壓力，激發(fā)居民出游動力。另外，浙江省等多地發(fā)文確定中小學(xué)將增加春假，舂假將有效增加家庭出游場景，為淡季景區(qū)或周邊游提供增量需求，若春假與五一相連則將形成長假期，則為居民長線出游提供有力條件，激發(fā)跨省游和出境游等需求。推薦三特索道、峨眉山-A，建議關(guān)注長白山。
人力資源:用工雷求結(jié)構(gòu)性回暖+AI降本增效，人服機(jī)構(gòu)有望迎來價值重估。受益于國內(nèi)AI、機(jī)器人迎來突破性進(jìn)展，以及924后市場信心回暖，國內(nèi)就業(yè)市場顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善趨勢，預(yù)計Q1人力資源服務(wù)商業(yè)績有望邊際改善。此外，AI+人力資源技術(shù)快速發(fā)展，BOSS直聘、北京人力、科銳國際相關(guān)AI產(chǎn)品研發(fā)已相對成熟，AI+招聘效率已可達(dá)到初中級招聘顧問水平，預(yù)計將較快進(jìn)入商業(yè)化階段。推薦北京人力、外服控股，建議關(guān)注科銳國際。
風(fēng)險提示:政策出臺緩慢風(fēng)險;政策效果不及預(yù)期風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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