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財(cái)政收入同比增速為負(fù)，收入完成進(jìn)度偏慢。1至2月一般公共預(yù)算收入同比增長-1.6%，負(fù)增主因在于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)進(jìn)度偏緩。一般公共預(yù)算收入完成進(jìn)度為19.9%，五年維度看處于低位。
　　稅收收入同比增速處于負(fù)增區(qū)間，非稅收入增速表現(xiàn)中性。1至2月稅收收入同比增速為-3.9%，連續(xù)落入負(fù)增區(qū)間。非稅收入累計(jì)同比增速為11%，較前值增幅收窄。受低基數(shù)因素影響，國內(nèi)增值稅累計(jì)同比增速為1.1%；企業(yè)所得稅累計(jì)同比增速為-10.4%；國內(nèi)消費(fèi)稅累計(jì)同比增速為0.3%，與2月社零增速回暖相印證；個(gè)人所得稅累計(jì)同比增速為26.7%，增幅擴(kuò)大。土地增值稅與契稅累計(jì)同比增速延續(xù)負(fù)增，指向土地拍賣和房地產(chǎn)市場景氣度仍然偏弱；出口退稅累計(jì)同比增速處于高位，關(guān)稅累計(jì)同比增速表現(xiàn)中性。
　　地方支出增速持續(xù)處于低位，拖累財(cái)政支出增速，中央支出增速維持高位。1至2月一般公共預(yù)算支出同比增速為2.9%，與前值比增速提高0.2pct。一般公共預(yù)算支出完成進(jìn)度為15.18%，五年維度看表現(xiàn)中性偏快。一般公共預(yù)算赤字使用率為1.6%，五年維度看表現(xiàn)中性偏快。中央支出增速達(dá)到8.6%，地方支出增幅為2.7%，中央支出發(fā)力明顯，地方支出緩慢。民生類支出改善，基建類支出增速處于低位。
　　土地出讓金收入持續(xù)為負(fù)，政府性基金收入負(fù)增，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢。1至2月土地出讓金收入累計(jì)同比增速為-15.7%，連續(xù)落入負(fù)增區(qū)間，印證房地產(chǎn)與土地市場處于低迷期，拖累政府性基金收入，收入端累計(jì)同比增速錄得-10.7%，支出端增速錄得1.2%。2月地方政府新增專項(xiàng)債完成進(jìn)度為13.5%，完成進(jìn)度偏慢。
　　兩會明確財(cái)政政策要更加積極，持續(xù)用力?！墩ぷ鲌?bào)告》提出，2025年合計(jì)新增政府債務(wù)規(guī)模達(dá)到11.86萬億元，比上年增加2.9萬億元。（1）赤字規(guī)模增加。2025年赤字率擬按4%左右安排，相應(yīng)的，赤字規(guī)模達(dá)到5.66萬億元，比上年提高1.6萬億元。（2）發(fā)行超長期特別國債。2025年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，比上年增加3000億元。（3）發(fā)行特別國債。2025年擬發(fā)行特別國債5000億元，主要用于支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。（4）增加發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券。2025年擬安排發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元，比上年增加5000億元。另外，2025年一般公共預(yù)算支出規(guī)模達(dá)到29.7萬億元，比上年提高1.2萬億元。隨著積極的財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，將有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面修復(fù)偏離預(yù)期，宏觀政策超預(yù)期