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事項(xiàng)：
　　中國太平發(fā)布2024年業(yè)績(jī)，全年歸母凈利潤(rùn)84.3億港元（YoY+36.2%），董事會(huì)建議派發(fā)末期股息每股0.35港元。
　　平安觀點(diǎn)：
　　壽險(xiǎn)：優(yōu)結(jié)構(gòu)、降成本，NBVM與NBV高增。2024年公司再次調(diào)整經(jīng)濟(jì)假設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率從9.0%下調(diào)至8.5%、投資回報(bào)率從4.5%下調(diào)至4.0%。以人民幣計(jì)算，2024年壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)合同服務(wù)邊際同比+20.7%，帶動(dòng)合同服務(wù)邊際同比+0.5%；2024年太平人壽個(gè)險(xiǎn)、銀保長(zhǎng)險(xiǎn)首年期繳保費(fèi)分別同比+1.2%、-9.1%，但產(chǎn)品預(yù)定利率下降、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銀保固定費(fèi)用下降，助力相同經(jīng)濟(jì)假設(shè)口徑下，個(gè)險(xiǎn)、銀保NBVM分別同比+10.4pct、+26.7pct，NBV分別同比+45.1%、+411.1%，總NBVM約32.5%（YoY+16.6pct）、總NBV約132.2億元（YoY+94.2%）、增勢(shì)強(qiáng)勁，EV約2589億元（YoY +16.4%）。2024年個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍量穩(wěn)質(zhì)增，代理人數(shù)量約43.9萬人（YoY +0.1%），主管和當(dāng)年新人的月均人均產(chǎn)能均有提升。
　　產(chǎn)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)優(yōu)化，承保盈利能力持續(xù)改善。以港幣計(jì)算，2024年太平財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)同比+2.7%，綜合成本率98.1%（YoY-0.3pct）。以人民幣計(jì)算，農(nóng)險(xiǎn)、新能源車保費(fèi)分別同比+59.4%、+35.4%。
　　投資：權(quán)益結(jié)構(gòu)優(yōu)化，投資收益提升。公司持續(xù)配置高股息策略股票，穩(wěn)定凈投資收益基礎(chǔ)，增加FVOCI科目下高股息策略股票比例，F(xiàn)VOCI股票占比46.6%（YoY+16.8pct）；同時(shí)加大科技成長(zhǎng)股票配置。2024年股本證券和投資基金占比13.0%（YoY-1.5pct），凈/總/綜合投資收益率分別3.46%、4.57%、10.32%，分別同比-0.10pct、+1.91pct、+5.31pct。
　　投資建議：太平人壽2024年NBVM提升、NBV高增，充分反映了居民儲(chǔ)蓄需求的持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2024年A股主要上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)新單與NBV也將實(shí)現(xiàn)較大幅增長(zhǎng)。低利率環(huán)境下，競(jìng)品吸引力下降、居民儲(chǔ)蓄需求旺盛，太平人壽2025年前2個(gè)月長(zhǎng)險(xiǎn)保費(fèi)中的分紅險(xiǎn)占比較高，預(yù)計(jì)2025全年行業(yè)有望延續(xù)壽險(xiǎn)負(fù)債端改善。目前行業(yè)估值和持倉仍處底部，β屬性將助力板塊估值底部修復(fù)，維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。若權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，建議優(yōu)先關(guān)注負(fù)債端發(fā)展具備韌性的中國太保；若權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)向好，建議關(guān)注資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(xiǎn)、中國人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致利潤(rùn)承壓、板塊行情波動(dòng)劇烈。2）壽險(xiǎn)新單與NBV不及預(yù)期。3）長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行，固收資產(chǎn)配置承壓。4）產(chǎn)險(xiǎn)賠付超預(yù)期導(dǎo)致承保利潤(rùn)下滑。