>> 方正證券-福瑞達(dá)(600223)公司點評報告：頤蓮增長超預(yù)期拉動Q4化妝品增速轉(zhuǎn)正，關(guān)注全面調(diào)整升級后的彈性-250325
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
谷寒婷,周昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2024年全年業(yè)績：
24全年：收入39.83億元/-13.0%，歸母凈利2.44億元/-19.7%，扣非歸母凈利2.15億元/+54.5%。
24Q4：收入11.80億元/-0.3%，歸母凈利0.72億元/+10.7%，扣非歸母凈利0.64億元/+104.4%。
收入拆分：化妝品收入Q4回暖，同比+0.7%，Q4頤蓮增長超預(yù)期
24全年化妝品業(yè)務(wù)收入24.75億元/+2.5%，Q4單季收入7.67億元/+0.7%，核心品牌調(diào)整成效初顯：
?、侪a爾博士全年收入13.01億元/-3.5%仍在調(diào)整中，全年閃充水乳升級銷售同比增長9%，益生菌面膜銷售超5億元，益生菌水乳銷售突破1.7億元；同時璦爾博士線下店拓展提速，線下直營及加盟店數(shù)量突破500家，24全年頤蓮、璦爾博士線下渠道累計銷售近3億元。
?、陬U蓮24全年收入9.63億元/12.4%，Q4單季收入3.05億同比+24%超預(yù)期，全年噴霧1.0銷售同比增長13%，噴霧2.0銷售同比增長35%，順利完成迭代，嘭潤霜銷售同比增長18%；據(jù)煉丹爐及蟬媽媽，頤蓮25開年以來延續(xù)高增，1-2月天貓+抖音銷售額同比增速82%持續(xù)超預(yù)期。
?、燮渌放剖杖?.11億，珂謐品牌膠原品線成功卡位膠原蛋白次拋精華，雙11首場大促銷售突破2000萬元。
24全年藥品收入5.12億/-1.4%，報告期內(nèi)完成產(chǎn)銷一體化搭建，建立起以學(xué)術(shù)和品牌為核心的營銷體系。
24全年原料及添加劑收入3.43億/-2.4%，報告期內(nèi)滴眼液級玻璃酸鈉順利通過國內(nèi)GMP符合性檢查，玻璃酸鈉原料藥獲得出口歐盟原料藥證書，醫(yī)療器械用聚谷氨酸鈉完成國內(nèi)備案。
毛利率顯著提升，盈利能力持續(xù)優(yōu)化
24Q4毛利率54.65%/+9.9pct主系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的逐步兌現(xiàn)，同時各業(yè)務(wù)毛利率有所提升，其中24Q4化妝品毛利率63.1%/+0.9pct，藥品毛利率57%/+7.1pct，原料毛利率27%/+3.9pct
24Q4銷售、管理、研發(fā)費率各為37.3%（+7.0pct）、5.4%（-0.1pct）、5.34（+0.9pct）主因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
24Q4歸母凈利率6.13%，同比+0.6pct整體穩(wěn)定。
投資建議：當(dāng)前福瑞達(dá)業(yè)務(wù)持續(xù)升級調(diào)整深化，化妝品業(yè)務(wù)Q4收入回暖初步印證產(chǎn)品矩陣迭代成效，頤蓮首先跑出超預(yù)期增長表現(xiàn)，Q1頤蓮持續(xù)超預(yù)期高增；璦爾博士持續(xù)調(diào)整關(guān)注迭代拐點，同時線下表現(xiàn)優(yōu)異；同時福瑞達(dá)仍為集團(tuán)最核心優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，前期管理層的調(diào)整也體現(xiàn)了集團(tuán)對福瑞達(dá)的重視程度，未來預(yù)計有望得到集團(tuán)資源層面更大力度支持，預(yù)測2025-2026年歸母凈利3.1/3.4億，對應(yīng)PE24/22x，關(guān)注品牌全面調(diào)整升級后的收入盈利恢復(fù)彈性。
風(fēng)險提示：化妝品領(lǐng)域行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；藥品業(yè)務(wù)受政策影響的風(fēng)險；引用第三方數(shù)據(jù)可信度風(fēng)險；依據(jù)數(shù)據(jù)信息滯后風(fēng)險。
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