>> 甬興證券-小鵬汽車-W(9868.HK)2024年報點評：收入穩(wěn)健增長，看好2025新品周期-250324
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琎,余曉飛 |
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核心觀點
銷量與收入增長，虧損收窄：2024年小鵬汽車的銷量為190068輛，同比增長34.2%；銷售收入為408.7億元，同比增長33.2%；凈利潤57.9億元，上年同期為-103.8億元。單四季度，小鵬汽車的銷量為91507輛，同比增長48.4%；營業(yè)總收入為161.05億元，同比增長23.41%，環(huán)比增長59.43%；凈利潤-13.30億元，上年同期為-13.48億元，上個季度為-18.08億元。MONAM03、P7+等車型的熱銷有力推動了公司銷量增長、虧損收窄。
毛利率與凈利率同步提升，費用率下降：2024年，小鵬汽車實現(xiàn)毛利率14.30%，同比提升了12.83個百分點；凈利率-14.17%，同比提升了19.65個百分點。小鵬汽車的研發(fā)費用/銷售、行政及一般費用率分別為15.80%/16.81%，分別同比下降了1.40/4.57個百分點。單四季度，小鵬汽車的毛利率為14.44%，同比提高了8.24個百分點，環(huán)比下降了0.82個百分點；小鵬汽車的凈利率為-8.26%，同比提升了2.07個百分點，環(huán)比提升了9.64個百分點。汽車業(yè)務毛利率提升主要是因為整車成本降低，研發(fā)投入主要是用于公司擴充產(chǎn)品組合，與新車型開發(fā)相關(guān)的開支增加。
2024年業(yè)務進展與2025年業(yè)務展望：截至2024年底，小鵬汽車的實體銷售網(wǎng)絡(luò)擁有690間門店，覆蓋226個城市；小鵬汽車自營充電站網(wǎng)絡(luò)達1920座充電站，包括928座小鵬汽車S4及S5超快速充電站。2025年前兩個月，小鵬汽車累計銷量為60803輛。對于2025年一季度，小鵬汽車預計汽車交付量將介于91000-93000輛之間，同比增加約317.0%-326.2%；總收入將介于人民幣150-157億元，同比增加約129.1%-139.8%。小鵬汽車相信AI會驅(qū)動汽車行業(yè)加速實現(xiàn)L3級和L4級自動駕駛，2025年小鵬汽車將會推出更多新品。
投資建議
我們看好小鵬汽車在AI與智能駕駛技術(shù)的加持下，通過推出更多新車型實現(xiàn)銷售規(guī)模的進一步增長?？紤]到公司今年1-2月已經(jīng)初步實現(xiàn)了優(yōu)秀的銷售水平，我們上調(diào)盈利預測，預計2025/2026/2027年，小鵬汽車的銷售收入分別為890.43億元/1272.01億元/1703.41億元，凈利潤分別為-23.92億元/11.61億元/62.15億元，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟風險，國際貿(mào)易風險，原材料價格上升風險，匯率波動風險，國家政策風險。
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